2026年上半年尿素市场呈现典型的倒V形走势，主力合约运行区间为1700—2100元/吨，4月触及2082元/吨高点后持续回落，至6月底基本回吐全部涨幅。驱动价格先扬后抑的核心逻辑在于：年初受地缘冲突、成本上涨及春耕备肥需求集中释放支撑，盘面持续走强；二季度随着供应放量、需求转弱及出口政策从严，供需矛盾逐步恶化，价格承压下行。
供应端：
- 2026年1—5月国内尿素累计产量达3246.5万吨，较上年同期增长8.03%，创历史同期最高水平，行业平均开工率接近90%。
- 新增产能持续投放，计划投产的新增产能超过600万吨，全年总供应能力预计将攀升至8600万吨/年。
- 6月25日尿素开工率进一步攀升至92.37%，环比提高2.44个百分点，同比上涨3.72个百分点。
- 企业库存为98.5万吨，环比上升14.8%，连续多周呈现累库态势；港口库存为25.7万吨，环比持平。
需求端：
- 农业需求具季节性支撑，但三聚氰胺等工业领域受地产疲软拖累，增量有限。
- 复合肥行业累计产量达2899.7万吨，同比增幅高达11.85%，但开工率中枢偏低，过剩格局压制行业整体生产热情。
- 三聚氰胺市场面临产能持续释放与需求疲软的长期博弈，上半年产量达86.69万吨，较2025年同期上升9.58%。
成本利润：
- 天然气制尿素完全成本约2003元/吨，固定床工艺约1892元/吨，气流床工艺约1595元/吨。
- 固定床工艺吨毛利为-132元/吨，气流床工艺为225元/吨，天然气制工艺为-193元/吨。
- 煤头企业中，新型水煤浆工艺仍保有利润空间，气头企业普遍陷入亏损。
进出口情况：
- 2026年1—6月尿素出口总量为49.65万吨，政策严控下出口通道不畅，加剧了国内供需失衡。
- 出口政策执行节奏仍是左右下半年行情的核心变量，预计下半年出口窗口期可能打开，但难以从根本上扭转基本面。
后市展望：
- 下半年供应宽松格局难以根本改变，需求端三季度处农业空窗期，价格或维持弱势震荡。
- 四季度随着秋季肥生产及冬储需求启动，叠加出口窗口期可能打开，市场有望获得阶段性支撑。
- 预计下半年主力合约波动区间在1650—1950元/吨，成本线附近存在支撑，操作上以区间思路为主。
- 风险层面需持续跟踪煤炭价格波动及出口政策调整，操作上仍以区间思路为主。
