棕榈油半年报：政策扰动加剧 价格中枢或抬升

核心观点及策略

• 美国经济与政策：美国6月非农就业数据超预期，降息预期降温；美国“大而美”法案通过，限制生物柴油原料来源为北美地区，并延长税收抵免发放时间，EPA拟议政策将大幅提升植物油在生物柴油中的使用量，有利于扩大美豆油需求。
• 供需分析：6月马棕油产量环比温和下滑，出口需求增加，市场机构预测6月底库存下滑；印度6月棕榈油进口量激增61%，国内1-5月棕榈油进口量远低于五年均值，下游维持刚需采购；美豆产区作物评级良好，国内大豆到港增多，豆油供应充足；菜油高位去库，中加贸易关系及加拿大菜籽产区天气存在变数。
• 印尼政策：印尼B40政策仅部分完成，计划2026年初实施B50政策，四季度转入季节性淡季，供需有趋紧预期；巴西正式批准生物柴油掺混比例提升至15%，8月1日开始实施。
• 后市展望：三季度供需双增或限制上方空间，整体或震荡运行；四季度季节性淡季叠加印尼B50政策预期及相关国家生柴支持政策执行，价格中枢或抬升。
• 风险因素：生柴政策、贸易关系、MPOB报告、库存。

关键数据

• 马来西亚：5月棕榈油产量177万吨，环比增5.05%；出口138.72万吨，环比增25.62%；库存199万吨，环比增6.65%。
• 印度：6月棕榈油进口95.3万吨，环比增61%；1-5月累计进口73万吨，远低于五年均值。
• 中国：5月棕榈油进口18万吨；1-5月累计进口73万吨，远低于五年均值。
• 库存：截至6月27日当周，全国重点地区三大油脂库存222万吨，较上周增14.63万吨，较去年同期增41.41万吨。

研究结论

基于当前数据和市场环境，棕榈油价格短期内或震荡运行，三季度供需双增限制上方空间，四季度季节性淡季及印尼B50政策预期将推动价格中枢抬升。