尿素半年度报告：煤炭带动估值中枢下降 终端需求决定市场节奏
行业 尿素品种年报 日期 2022年07月01日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 Lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 021-60635737 Renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素/工业硅） 021-60635727 Penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇/聚烯烃） 021-60635740 Pengjinlin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃） 021-60635726 Wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570 Liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 化工研究团队 煤炭带动估值中枢下降终端需求决定市场节奏 2021-09-20：《尿素专题：跨越季节性波动，与趋势为伍》 2021-11-11《市场点评：成本坍塌逻辑告一段落》 2022-02-25：《市场点评：成本驱动再受压制，利空预期进一步释放》 2022-05-05：《俄乌战事冲击全球化肥市场，“保供稳价”仍是主线》 2022-05-24：《全球化肥市场概览— —印度土壤和农业概览》 2022-7-11：《印度化肥消费量逐年攀升，外部依赖只增不减》 近期研究报告 观点摘要： 夏季煤炭价格支撑较强，但供应和进口将持续施压。今夏厄尔尼诺事件大概率造成“南涝北旱”的天气特征，高温天气将带动三季度煤炭市场进入季节性去库存阶段，煤炭价格在调整之后底部支撑渐强，但在旺季结束之后，经济增速的疲软、高产量和高进口量将会重新对市场施压，煤炭价格转入震荡格局。 尿素产量保持高位，利润改善刺激新增产能陆续投产。2022年我国氮肥产量4134.5万吨，比上年增长2.7%。2023年氮肥产量仍然处于增长趋势。春节后尿素产量快速恢复，四月份开始，尿素日产量站上在17万吨的高位。2022年氮肥行业总体运行平稳,行业利润率达到7.4%,2023到2024年将有合计1034万吨产能的尿素装置计划投产，其中置换产能510万吨，新增产能524万吨。下半年需要关注尿素检修情况，一方面装复高负荷运行后市是否会在8月淡季进入季节性检修，另一方面是冬季气制和煤制各自检修的时间和数量。 国内农业需求稳步增长，海外需求保持弱势。据中氮协统计，2022年我国氮肥表观消费量3642.2万吨(折纯)，比上年增长8.2%;尿素表观消费量5478.9万吨(实物)，比上年增长8.7%。根据国家统计局数据，2022年，全国粮食播种面积118332千公顷（177498万亩），较2021年增加701千公顷（1052万亩），增长0.6%。主要关注四季度减产数量和启动时间。氮肥出口总量延续增长趋势，尿素出口量较2022年有明显改善，但是“出口法检”政策的调控和价差的收敛都难刺激尿素出口在下半年迎来较大增量。 随着移仓换月时间临近，UR2309合约结束阶段调整，期现基差收敛带动盘面进入反弹格局，同时从期货逻辑向现货逻辑切换也将带动09合约价格逐步向现货价格靠拢；UR2301价格低位可以考虑多头配置，但需要注意踏准节奏，四季度前现货市场仍然面临新增产能投产，需求淡季和煤炭价格二次下探的市场风险，四季度储备肥采购力度和供应端减产将决定上行高度。 风险提示：出口政策变动原料价格大幅下跌新增产能投产 目录 一、尿素市场回顾及半年度展望-4- 1.1尿素期货价格走势回顾-4- 1.2尿素市场半年度展望-5- 二、夏季煤炭价格支撑较强，供应和进口仍在施压-7- 三、供应端：-11- 3.1氮肥生产延续增长趋势，开工率继续稳步提高-11- 3.2成本中枢下移，尿素装置保持盈利状态。-12- 四、需求端-14- 4.1农业需求继续继续增长，四季度迎来季节性改善-14- 4.2出口需求：尿素出口量保持低位，下半年出口预计好于2022年-16- 友情提示： 此报告仅向公司客户开放，如需阅读全文请联系您的客户经理，或拨打电话400-90-95533 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-83382269邮编：518038 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室电话：0571-87777081邮编：310003 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021-63097527邮编：200082 广州营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120全国客服电话：400-90-95533 邮箱：Service@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com
