研报总结
行情复盘
沪铝期货主力合约AL2608价格以下降行情为主，价格范围在22665元/吨附近至最高24195元/吨左右。
宏观面
1—5月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，其中知识产权产品投资同比增长9.3%。分产业看，第一产业投资同比增长5.9%，第二产业投资增长0.1%，第三产业投资下降6.8%。工业投资同比增长0.1%，其中采矿业投资增长6.2%，制造业投资下降0.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降0.1%。基础设施投资同比增长0.6%，其中水上运输业投资增长23.3%，航空运输业投资增长21.7%，生态保护和环境治理业投资增长3.5%，燃气生产和供应业投资增长2.8%。
供需情况
- 电解铝产量：2026年5月，氧化铝供需过剩4万吨，较上个月增加1万吨。国内进口铝土矿较近5年维持在较高水平，氧化铝产量环比下降但同比增加0.5%，电解铝产量环比增加2万吨，同比增长1.7%，较近5年维持在较高水平。
- 铝合金产量：2026年5月，铝材产量同比增加5.5%，维持在较高水平；铝合金产量环比减少3.9万吨，同比减少2.9%，维持在较高水平。
库存情况
- 全球显性库存：截止至2026年6月26日，沪铝库存减少14,459吨至512,886吨；LME铝库存减少2,000吨至308,225吨，注销仓单占比19.19%。
- 国内隐性库存：截止至2026年6月25日，电解铝社会库存减少4.5万吨至115.71万吨，上海、无锡、杭州、佛山、天津、沈阳、巩义、重庆地区库存分布分别为3.8万吨、48.2万吨、1.1万吨、29.6万吨、1.8万吨、0.1万吨、18.9万吨、2万吨。
宏观面、基本面分析
铝土矿进口量维持高位，氧化铝产量环比下降，电解铝产量维持高位，铝材产量增长明显，铝合金产量环比小幅下降。沪铝库存小幅下降但处于近年来最高位，LME铝库存小幅下降但维持近年来极低水平。
后市展望
铝价或以震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主。
风险提示
美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铝供需变化超预期。
