铝土矿进口量维持高位，沪铝或震荡运行

研报总结

行情复盘

沪铝期货主力合约AL2609价格以震荡行情为主，价格范围在22870元/吨附近至最高23470元/吨左右。

宏观面

1-6月全国固定资产投资同比下降5.7%，其中知识产权产品投资同比增长9.4%。分产业看，第一产业投资同比增长0.9%，第二产业投资下降1.1%，第三产业投资下降8.4%。工业投资同比下降1.1%，其中采矿业投资增长5.9%，制造业投资下降1.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降2.7%。铝土矿进口量环比小幅下降但维持高位，氧化铝产能环比上升，电解铝产能继续增长，增速有所上升。

供需情况

• 氧化铝：2026年6月供需过剩22万吨，较上月增加8万吨。国内进口铝土矿较近5年维持在较高水平，氧化铝产量较近5年维持在较高水平。
• 电解铝：6月产量397.9万吨，较上月增加8.9万吨，同比增长4.7%，较近5年维持在较高水平。

库存情况

• 全球显性库存：
  • 沪铝库存：455,092吨，较上周减少21,192吨，较近5年维持在较高水平。
  • LME铝库存：272,775吨，较上一交易日减少2,400吨，注销仓单占比9.95%，较近5年维持在极低水平。
• 国内隐性市场库存：总计93.3万吨，较上一日减少3.5万吨。

宏观面、基本面分析

铝土矿进口量环比小幅下降但维持高位，氧化铝产能环比上升，电解铝产能继续增长，增速有所上升。沪铝库存小幅下降但处于近年来最高位，LME铝库存维持近年来极低水平。

后市展望

铝价或以震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主。

风险提示

美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铝供需变化超预期。