流动性收紧担忧尚存，锌价震荡重心下移

核心观点及策略

• 沪锌主力期价高位回落，主要受美元走强压制，美联储加息预期升温及流动性收紧担忧持续施压风险偏好。美伊局势虽暂停恶化，但美联储鹰派言论仍抑制市场做多信心。
• 基本面呈现成本与需求博弈：锌矿加工费降至-500元/金属吨，原料紧张托底锌价；炼厂利润压缩，三季度减停产预期升温；需求端疲软，南方雨季拖累镀锌消费，五金配件订单疲软。国内锌锭库存缓慢累积至27.5万吨高位，精炼锌出口未实质放量。

关键数据

• 宏观：美国5月PCE同比上涨4.1%，核心PCE同比上涨3.4%；美伊达成5项协议，美军对伊朗实施打击；美联储官员卡什卡利预计年内加息一次。
• 期货：沪锌主力ZN2608合约收至23945元/吨，周跌3.53%；伦锌收至3500美元/吨，周跌1.55%。
• 现货：上海0#锌主流价23690~23930元/吨，对2607合约升水0-10元/吨；广东地区库存增加，带动社会库存升至27.59万吨。
• 冶炼：7月国产锌矿加工费-500元/金属吨，进口矿加工费-71.76美元/干吨。5月精炼锌进口环比降17.15%，出口同比增177.81%。

研究结论

• 短期锌价偏弱震荡，受流动性收紧担忧、美元高位及消费淡季压制，但加工费走低及下游逢低采购提供支撑。美伊局势摩擦未扩大，矿端供应紧张未传导至冶炼，出口窗口若打开或缓解库存压力。
• 风险因素：宏观风险扰动、锌矿紧缺改善。