核心观点
- 宏观面：全球贸易战升级，美国经济衰退担忧升温，通胀抬升，美联储降息态度谨慎。国内经济弱复苏，关税冲击增加出口压力，增量政策出台概率抬升。
- 供应端：海外矿山扰动较少，产量稳步释放，国内北方矿山复产，锌矿供应稳健。加工费大幅回升，炼厂利润修复，精炼锌供应增加。万洋新增项目投料，供应压力不断兑现。
- 需求端：基建投资增速有望回暖，以旧换新政策稳固耐用品内消，光伏阶段性抢装机有望延续，但地产疲软，出口受关税冲击影响。
- 库存：LME库存高位回落，国内库存小幅去库，低库存对期价起到一定弱支撑作用。
- 结论：关税超预期，市场避险情绪拖累风险资产走势。国内供应放量，但消费尚有韧性，库存暂未出现明显累积，低库存仍有弱支撑。Barchmark价格较低，海外炼厂供应干扰加大，锌价不宜过分看空。等待宏观风险释放结束后，锌价或企稳向上修复。预计4月锌价宽幅震荡，区间下移至21500-24000元/吨。
关键数据
- 美国经济数据：3月ISM制造业PMI 49，密歇根大学消费信心指数 57，非农就业人数22.6万人，失业率4.2%，核心PCE物价指数同比上涨2.79%。
- 美国利率水平：联邦基金利率区间维持在4.25%-4.50%。
- 欧元区经济数据：3月制造业PMI 48.7，综合PMI 50.4。
- 中国经济数据：1-2月工业增加值同比5.9%，社零同比4.0%，固定资产投资增速同比4.1%。
- 全球锌矿产量：2025年1月全球矿山锌产量为97.83万吨，同比增加4.17%。
- 全球精炼锌产量：2025年1月全球精炼锌产量112.45万吨，环比减少2.15%。
- 全球精炼锌消费量：2025年1月全球精炼锌消费量为113.45万吨，环比减少4.55%。
- LME库存：3月LME库存为13.82万吨，月度减少2.62万吨。
- 国内库存：3月社会库存为12.59万吨，月度减少1.94万吨。
研究结论
- 4月锌价预计宽幅震荡，区间下移至21500-24000元/吨。
- 关注宏观风险释放、供应增长超预期等风险因素。
