核心观点
油运行业受益于霍尔木兹海峡通行与伊朗制裁解除的双重利好,预计将迎来上行周期。
霍尔木兹海峡通行与伊朗制裁解除带来的利好
- 海峡通行:霍尔木兹海峡关闭导致全球原油供应紧张,库存下降。海峡放开后,全球原油补库周期有望启动,不同国家补库紧迫性不同,补库周期拉长。
- 伊朗制裁解除:伊朗原油合规化推升合规市场VLCC需求,被制裁VLCC难以回归合规市场,进一步扩大市场供需缺口。
Sinokor的积极影响
- Sinokor持续加码VLCC运力,提升VLCC市场集中度,增强船东议价能力。
运价与利润弹性
- VLCC运价弹性大,补库行情和伊朗原油合规化将带动中东航线运价走强,西非和美湾等长航线运价同步上行。
- 油轮公司经营弹性大,运价波动1万美元/天,对应中远海能VLCC利润弹性为9.52亿元。
投资建议
重点关注招商轮船、中远海能AH和招商南油。
风险提示
- 中东局势反复
- 霍尔木兹海峡长期关闭
- 原油需求大幅下降
- 测算误差风险