TV面板供需结构改善，AI打开新局

核心观点

• 面板行业供需拐点：电视大屏化趋势明确，出货面积持续增长，而全球面板行业资本开支已见顶回落，供需结构改善将推动面板价格中枢上移，TCL华星作为龙头将充分受益。
• 切入AI高成长赛道：公司依托玻璃基板和半导体硅片业务，积极布局AI相关高成长领域。天津普林与TCL华星协同布局先进封装玻璃基板，受益于AI芯片对高性能封装载板的需求；控股TCL中环发展半导体材料业务，12英寸硅片受益于AI算力需求扩张。
• 业绩预测：预计公司2026-2028年实现营业收入2101.7/2402.7/2690.7亿元，归母净利润74.6/106.1/143.6亿元，对应PE分别为14.9/10.5/7.7x。

关键数据

• 全球TV面板出货量：2019年下滑，2023年进一步下降，2024年和2025年回暖。
• 全球TV面板平均出货尺寸：2025年达到51.8英寸，同比增长0.3英寸。
• 中国电视市场平均尺寸：2025年达到62.4英寸，全球领先。
• 全球电视出货量：2025年2.09亿台，2029年2.11亿台。
• 全球80英寸及以上超大屏电视出货量：2025年900万台，2029年1300万台以上。
• 全球半导体硅片市场规模：2025年1122亿元，预计2032年1853.8亿元。
• 12英寸硅片市场份额：2025年约46.69%，预计2031年55.77%。
• TCL中环半导体材料业务毛利率：18.94%。
• TCL中环12英寸硅片产能：2024年70万片/月。

研究结论

• TCL科技聚焦半导体显示、新能源光伏和半导体材料三大核心业务，构建高科技制造产业生态。
• 公司股权高度市场化，管理团队实力雄厚。
• 2025年公司业绩高增，盈利能力与经营质量同步提升。
• 公司通过并购整合构建半导体显示全产业链协同体，并通过股权激励强化核心人才绑定。
• 公司在AI高成长赛道布局取得进展，有望受益于AI产业升级浪潮。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。