TV面板全面上涨趋势有望持续:3月各尺寸电视面板价格出现全面上涨趋势:1)根据群智咨询数据,3月下旬,32”/50”/55”/65”/75”面板价格分别为36美金/108美金/133美金/180美金/243美金,分别上涨1美金/2美金/4美金/5美金/5美金,涨价趋势明显;2)根据奥维睿沃数据,3月,32”/43”/50”/55”/65”/75”面板价格分别为37美金/63美金/110美金/131美金/173美金/237美金,分别上涨1美金/2美金/2美金/3美金/3美金/3美金,预计4月份各尺寸电视面板价格还将进一步上涨,涨幅与3月份相仿;3)根据洛图科技数据,3月,32”/43”/50”/55”/65”/75”电视面板价格分别为36美金/66美金/104美金/130美金/180美金/241美金,分别上涨1美金/2美金/2美金/3美金/3美金/3美金,预计4月份价格还将继续上涨,涨幅与3月份相仿。从产能利用率来看,根据AVC产业观察,上游面板厂商产能预计持续增加,10.5代线满产运行,8.5代线略有回调,预计4月份整体的稼动率可达87%,面板价格近期回升的走势也愈发明确。 日韩厂商持续退出关停,大陆厂商集中度和话语权提升:根据《每日新闻》(Mainichi Shinbun)报道,夏普日本10代LCD工厂或将关停,其2024年TFT产能为887万平米,约占专用于生产大尺寸FPD的全球TFT总产能的2.6%。韩国LGD广州G8.5 LCD工厂预计在二季度也将出售,约占大尺寸产能的4%。随着日韩厂商关厂出售,大陆面板厂大尺寸面板产能占比逼近85%,LCD行业集中度和国内厂商大尺寸面板定价权进一步提升。 2024年全球显示面板厂商收入预计同比增长11%:2022年同比下滑27%的基础上,2023年面板行业营收再次经历下滑,经历了2年的下滑周期,我们可以观察到短期内显示产业的发展脉络正在走出底部,走向增长。群智咨询(Sigmaintell)数据显示,2023年全球显示面板营收为934.6亿美金(含LCD、AMOLED、Mini LED等显示品类),同比2022年下滑约7.6%。群智咨询(Sigmaintell)预计,2024年全球面板厂商销售收入将同比增长约11%,达到约1033亿美金。 投资建议:随着行业集中度进一步向中国大陆厂商倾斜,LCD面板行业周期属性趋弱,成长属性增强,短期随着需求推动价格及稼动率提升,头部面板厂的盈利能力和持续性有望逐步改善。建议关注1)面板涨价直接受益标的京东方A,TCL科技、彩虹股份;2)随着面板厂稼动率提升背景下,相关材料企业需求提振有望,建议关注三利谱、天禄科技等。 风险提示:行业需求恢复不及预期;大陆工厂OLED盈利能力不及预期。 表1:重点公司估值 1.供需改善推动面板价格回暖,稼动率提升 在2022年同比下滑27%的基础上,2023年面板行业营收再次经历下滑,经历了2年的下滑周期,我们可以观察到短期内显示产业的发展脉络正在走出底部,走向增长。 群智咨询(Sigmaintell)数据显示,2023年全球显示面板营收为934.6亿美金(含LCD、AMOLED、Mini LED等显示品类),同比2022年下滑约7.6%。群智咨询(Sigmaintell)预计,2024年全球面板厂商销售收入将同比增长约11%,达到约1033亿美金。 图1:2024年全球显示面板厂商收入预计同比增长11% 1.1.3月TV面板价格持续看涨,IT面板结构性上涨 TV面板价格稳定续涨。 根据智群咨询、奥维睿沃及洛图科技数据显示,2024年三月小尺寸面板(32寸)上涨1美元,中大尺寸面板中,43、50寸上涨2-5美元,55、65、75寸上涨3-5美元。 在第一季度,面板价格经历了剧烈波动,出现了急剧下降、企稳和强劲回升。在3月份各尺寸TV面板呈现面板价格上涨趋势,主要原因包括面板厂进行年度维护减少了短期供应,终端市场需求增加和体育营销活动预期等因素提升了面板需求;同时,面板厂的经营策略通过调整生产和定价强化面板市场复苏趋势。以上多个因素共同推动价格上涨现象将在4月以及5月维持,随后需观察6月的618购物节对市场的影响。 IT面板价格结构性上涨。 2024年三月,Monitor面板价格全面回暖,从需求端来看,出于对面板供应、价格趋势考量,品牌已全面开启策略性提前备货。从供应端来看,在常态化控产下,随着显示器与电视应用盈利水平差异持续扩大,Monitor产能分配逐渐受到挤压,这使得Monitor市场逐渐向供方倾斜,市场供应逐渐偏紧。综合来看,群智咨询(Sigmaintell)数据显示,3月份,21.5"FHD,23.8"FHD,27"FHD Open cell面板价格预计分别上涨0.6$、0.6$、0.7$;21.5"FHD,23.8"FHD,27"FHDLCM价格预计分别上涨0.3$、0.3$、1$; Notebook面板价格小幅承压:从需求来看,终端表现依旧疲软,主力品牌仍严控库存,面板需求仍处于相对低位。随着2024年新项目逐步敲定,面板厂之间激烈竞争得到一定程度缓解,面板价格也逐步稳定。群智咨询(Sigmaintell)预测,3月主流规格面板价格将全面企稳。各尺寸表现如下:低端HD TN:主流TN LCM价格3月保持稳定; IPS FHD&FHD+产品,3月16:9主流规格价格保持稳定,部分16:10规格小幅下滑;高刷新率产品价格整体维持稳定。 图2:24年3月下旬电视面板价格普涨 图3:24年3月下旬IT面板价格结构性上涨 1.2.需求推动稼动率提升,价格上涨有望持续 在面板工厂进行2月份的常规年度维护和减产之后,3月份随着电视需求的明显上升,面板生产商开始提升产线的工作率,以适应市场的变化。TrendForce预测稼动率超80%,产能持续复苏。AVC产业观察显示,上游面板厂产能增加,10.5代线满产,4月稼动率或达87%,面板价格有上升趋势。 2.日韩产线进一步退出,大陆厂商行业话语权提升 近期《每日新闻》(MainichiShinbun)报道,夏普将关闭其在日本的10代LCD工 厂,即旗下子公司堺工厂(SDP)。根据Omida数据,21年疫情期间SDP营业利润率达 4.1%,大幅低于13%的行业平均值。疫情后,平板显示面板(FPD)市场陷入低迷,SDP利润率随之下降,2022年降至-29.1%。Omdia统计显示,2024年SDP的TFT产能为887万平米,约占专用于生产大尺寸FPD的全球TFT总产能的2.6%。若夏普永久关停该部分产能,将是行业整合迈出的重要一步。 韩国方面,由于疫情期间电视面板价格的持续走低,LG Display持续亏损,资产负债率较高,现金流快速流失。根据公司官网披露的数据,2022年-2023年LGD利润率持续走低,从22Q1的1%大幅下降至23Q1的-25%。为改善财务状况,LGD决定摆脱LCD TV业务并将重心转移至OLED,因此希望出售广州G8.5LCD工厂并将资金用于布局G8.7 OLED产线。根据行业跟踪,目前LGD已收到京东方、华星光电等4-5家公司意向书。LGD广州G8.5LCD工厂计划在二季度选定收购对象,出售价格预计在1万亿韩元,约合人民币54亿。 根据Omdia数据,2023年中国工厂生产的7代及更大尺寸基板占全球产量的77%,若关闭SDP和广州G8.5LCD工厂,此类基板的生产将更多地集中在中国,逼近全球供应量的85%。京东方、华星光电、惠科等中国大陆电视面板供应商的大尺寸面板定价权和LCD行业集中度将进一步提升。 图4:SDP产能情况 图5:2022-2023Q2 LGD营收与利润率 3.投资建议 随着行业集中度进一步向中国大陆厂商倾斜,LCD面板行业周期属性趋弱,成长属性增强,短期随着需求推动价格及稼动率提升,头部面板厂的盈利能力和持续性有望逐步改善。建议关注1)面板涨价直接受益标的京东方A,TCL科技、彩虹股份;2)随着面板厂稼动率提升背景下,相关材料企业需求提振有望,建议关注三利谱、天禄科技等。 4.风险提示 行业需求恢复不及预期;大陆工厂OLED盈利能力不及预期。