南华期货贵金属2025年半年度展望：趋势向上 以静候时

贵金属市场回顾与展望

贵金属市场回顾

• 价格走势：SHFE金银价格、COMEX金价与金银比、CME金银铂钯价格均呈现上涨趋势。全球贵金属2025H1行情总体向好，COMEX金银25H1走势受多重事件影响。
• 影响因素：美国关税政策、美指与美债收益率、央行购金、投资需求是关键变量。
• 库存与持仓：COMEX与伦敦金价差多次异动，黄金与白银库存变化，COMEX黄金与白银持仓变化呈现周期性。
• 租赁利率：贵金属租赁利率对市场估值有重要影响。

美国因素分析

• 关税政策：美国关税政策交易助力市场挤仓环境。
• 美指与美债：美指与美债收益率下行推升贵金属估值。
• 美联储政策：美联储FOMC会后声明、点阵图变化、经济预测表显示货币政策转向，经济数据如CPI、非农就业等对市场影响显著。
• 金融市场流动性：美国金融市场流动性状况影响贵金属价格。

央行购金分析

• 供需平衡：全球黄金供需平衡表显示央行购金需求持续。
• 央行购金行为：全球央行月度/季度购金量与金价正相关，波兰央行、中国央行购金行为对市场有显著影响。
• 储备结构：全球央行黄金储备与市值占外汇储备比值持续提升，未来5年内黄金储备占比预计继续上升。

投资需求分析

• 黄金ETF：全球黄金ETF季度/月度/日度需求持续增长，美国、欧洲、中国头部黄金ETF规模领先。
• 白银与铂金ETF：全球白银ETF规模增长，安本铂金ETF规模同样呈现上升趋势。

贵金属行情展望

• 2025年下半年：贵金属行情趋势向上，需静候时点。
• 关键变量：投资需求是未来市场走势的关键变量。

风险提示

• 市场存在多重风险因素，需密切关注美国货币政策、全球经济状况等。