整体来看,我国电力系统处于大扩容周期,但投资逻辑已从“增量”转向“高质量收益”。装机突破40亿千瓦标志着电力体系从“保供型扩张”转向“绿色型扩张”,风光装机占比接近一半,预示着电力系统向“新能源为主体”过渡。关键数据包括:全国发电装机同比增长11.0%,其中太阳能/风电分别增长16.3%/17.0%;1-5月发电设备平均利用小时同比下降95小时,反映供给扩张快于电量兑现,行业竞争将转向“拼消纳、拼区域资源、拼交易能力”。《新型能源体系建设“十五五”规划》提出2030年非化石能源占比达25%、风电和太阳能装机比重超50%,并强调算电协同,推动绿电消纳机制优化,需求侧高技术产业用电量增长显著。投资建议:1)绿电运营商(龙源电力、中国电力、大唐新能源)受益于绿电估值重塑;2)火电(华润电力、华能国际)在保供调峰和容量电价机制下盈利有望修复;3)电网设备(威胜控股)受益于特高压和配网改造,行业景气度延续。