26Q1盈利修复，钨丝回收打开全新成长空间

核心结论

2025年业绩承压，2026年第一季度盈利有所修复。金刚石线业务受下游光伏行业竞争加剧及海外贸易壁垒影响，客户开工率低，产品价格承压，原材料钨粉价格上涨，导致销售收入及毛利下滑。2026年第一季度，钨丝金刚线新品占比提升及废钨丝回收业务推进，净利润同比大幅增长。

关键数据

• 2026年第一季度营收：5.91亿元，同比+39.71%，环比-7.80%
• 2026年第一季度归母净利润：1.94亿元，同比+634.00%，环比+123.85%
• 2025年钨丝金刚线出货占比：超过传统碳钢金刚线
• 2025年废钨综合回收利用营业收入：3.54亿元，占总体营收16.40%

业务模式

• 技术层面：研发高强度钨丝母线，提升拉丝成材率和钨丝自制比例，推广钨丝金刚线，出货比例逐月增长。
• 业务模式：创新推出废钨丝金刚石线回收处理业务，通过回收废钨丝进行再利用，为客户提供降本方案，开辟新的利润增长点。

投资建议

预计2026-2028年归母净利润分别为4.36/4.85/5.47亿元，同比+78.9%/+11.1%/+12.8%，EPS分别为0.65/0.72/0.81元，维持“增持”评级。

风险提示

下游行业需求不及预期，上游原材料涨价，国际贸易摩擦加剧。