债市周观察（6.15-6.18）——利差压缩时点或靠后

一、利率债上周数据回顾

• 隔夜利率：DR001由1.44%下行至1.43%，R001由1.46%下行至1.45%。
• 七天利率：DR007由1.47%下行至1.46%，FR007由1.47%上行至1.48%。
• 公开市场操作：央行逆回购净投放8238亿元。
• 期限利差：国债10-1年利差位于2022年以来41.8%分位，国债30-10年利差位于2022年以来89.1%分位。
• 中美市场利率对比：中美6个月期利率利差为-233.5BP，短端利差倒挂幅度扩大；中债10-2年利差较6月12日走阔4BP，美债10-2年利差收窄12BP。
• 利率期限结构：中债各期限收益率普遍下行，美债短端上行、长端下行，整体曲线趋于平坦化。

二、上周高频数据回顾

• 地产销售：部分城市新房销售出现回暖迹象。
• 投资：商品价格部分上行。
• 生产：部分开工率略低于季节性平均水平。
• 消费：出行动能分化。

三、债市观点

• 央行完善短端利率调控机制，明确7天期逆回购操作利率为主要政策利率，利率走廊宽度收窄，7天政策利率地位稳固。
• 经济数据显示工业生产回稳，但需求端偏弱，k型复苏特征明显，央行或将维持支持性货币政策，债市偏利多。
• 资金面相对中性，DR001回升至1.4%以上，债市短期或以震荡为主。
• 长端期限利差压缩时点可能相对靠后，10年期国债收益率可能在1.70%到1.75%区间震荡，市场对下半年降息仍有博弈，中长端债券风险收益比或将提升，利差压缩机会可能要等到三季度以后。

四、风险提示

• 海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。