- 走势评级：聚丙烯——看空
- 盘面：PP2609合约6月24日开盘价为7379元/吨，最高价7442元/吨，最低价7272元/吨，收盘价为7278元/吨，较前一交易日下跌101元/吨，跌幅1.37%；持仓量为53.6万手，增加5138手。
- 供给：国内油制聚丙烯开工66.5%，中小型检修装置重启，但九江石化、河北海伟两套大型产能装置持续停车；PDH开工64.41%，原油反弹抬升丙烷价格，脱氢企业利润收缩，提负荷意愿偏弱；6月无新增产能投产，当月进口预估17万吨，短期外部货源补充有限；霍尔木兹海峡稳定通航将导致7月中东进口货源增加，远期供应宽松预期压制多头情绪，当前市场流通货源维持中性偏紧状态。
- 需求：行业处于传统消费淡季，618备货收尾，下游综合开工率继续回落；塑编开工41.46%，春耕结束民用包装需求萎缩，海外外贸订单走弱；BOPP薄膜开工47.00%，维持基础刚需生产，下游观望情绪浓厚，暂缓批量拿货；共聚注塑开工49.86%，家电、日用百货终端消费平淡，电商集中订单透支后采购持续收缩；下游加工厂原料库存仅维持2-3天极低安全库存，疲软需求无法带动行情持续走强。
- 库存与结构：库存端延续去库趋势，PP商业库存59.85万吨，环比下降1.68万吨，降幅2.73%；港口库存6.17万吨，环比上升1.65%，到港量偏低；贸易商库存持续去化，全链条库存压力较小；期现维持深度贴水，现货高基差提供阶段性底部支撑，仅地缘与原油带来短期修复行情，只有装置大面积停工或下游集中补库才能改变持续去库格局。
- 结论：当前聚丙烯市场形成三方博弈逻辑：美伊通航放开带来原油供应宽松预期，隔夜油价大幅跳水持续拖累PP成本端，盘面上行驱动完全缺失；全产业链极低库存搭配现货高基差仅能阶段性缓冲下跌幅度，无法扭转偏弱下行大趋势；下游淡季叠加电商收尾，需求疲软无力拉涨，空头力量占优。
- 操作建议：PP2609合约整体偏弱走势，操作上反弹后轻仓试空为主，做好止损。
- 风险提示：1、中东地缘局势反复，原油价格大幅波动。2、装置检修超预期，供应收缩加剧，库存持续去化。3、下游需求超预期回暖，补库集中启动。
