聚丙烯早报：原油承压下行，PP淡季偏弱运行

聚丙烯市场分析总结

盘面表现

• PP2609合约6月22日开盘价为7730元/吨，最高价7821元/吨，最低价7506元/吨，收盘价为7557元/吨，下跌90元/吨（跌幅1.18%）。
• 持仓量53.8万手，较前一交易日增加12977手。

供给情况

• 国内油制聚丙烯综合开工率66.5%，周内持稳，中小型检修装置重启，但九江石化、河北海伟两套大型装置持续停车。
• PDH开工率64.41%，原油反弹抬升丙烷价格，脱氢企业利润收缩，提负荷意愿偏弱。
• 6月无新增产能投产，预估进口17万吨，外部货源补充有限。
• 若霍尔木兹海峡稳定通航，7月中东进口增加，远期供应宽松预期压制多头情绪。

需求情况

• 行业处于传统淡季，618备货结束，下游综合开工率继续回落。
• 塑编、BOPP、注塑开工率分别为41.46%、47%、49.86%，均处年内低位。
• 终端消费平淡，加工厂仅保留2-3天原料库存，需求难以支撑上涨。

库存与结构

• PP商业库存59.85万吨，环比下降1.68万吨（降幅2.73%）。
• 港口库存6.17万吨，环比上升1.65%，到港量偏低。
• 贸易商库存持续去化，全链条库存压力较小。
• 期现维持深度贴水，现货高基差提供阶段性底部支撑。

结论

• 当前聚丙烯市场形成三方博弈：原油供应宽松预期拖累成本端，全产业链极低库存和现货高基差仅能阶段性缓冲下跌，下游需求疲软。
• 空头力量占据主导，只有装置大面积停工或下游集中补库才能改变持续去库格局。

操作建议

• PP2609合约整体偏弱，反弹后轻仓试空为主，做好止损。

风险提示

1. 中东地缘局势反复，原油价格大幅波动。
2. 装置检修超预期，供应收缩加剧，库存持续去化。
3. 下游需求超预期回暖，补库集中启动。