深圳新院区将证券化，业务复苏强劲、股东回报提升，上调至买入

核心观点与关键数据

• 深圳新院区快速爬坡：深圳新院区于3月完成搬迁，2Q26表现符合管理层预期，整体入院人次录得较快增长，预计全年实现6,000个周期的目标。公司考虑基于深圳新院区物业大楼等资产发行ABS证券，预计一期回笼资金10亿元以上，通过租赁维持业务运营，显著改善资产负债表及短期现金流。
• 业务复苏强劲：2026年1-4月，公司不孕症新患者就诊人次同比增长7.5%，周期数增长5.2%。大湾区业务增长18%，昆明/武汉周期数增长16%，海外周期数增长37%。经营性现金流有明显突破，2026年资本开支将收缩至5,000万元以下。
• 股东回报提升：管理层预计下半年回购金额超过3亿元，2026-28年现金股息不低于经调整EBITDA 20%，总股东回报达到EBITDA的50-80%，潜在股东回报率8-9%。

研究结论

• 投资性价比显著：基于2025年业绩，下调2026-28年盈利预测，目标价降至3.1港元。当前股价对应2026年17.2倍市盈率和0.8倍PEG。看好：1）物业证券化改善债务结构及业务复苏；2）大湾区和海外多元化业务布局修复长期成长确定性；3）股东回报力度显著提升。
• 评级上调：最新目标价对应51%潜在升幅，上调评级至买入。

财务数据

• 盈利预测：2025年业绩基础上，下调2026-28年盈利预测。
• 目标价：3.1港元，对应51%潜在升幅。

分析师披露

• 分析师：丁政宁，诸葛乐懿。
• 披露：无直接利益冲突，薪酬与建议无直接关系。
• 商业关系：与多家公司有投资银行业务关系，持有东方证券及光大证券已发行股本逾1%。

免责声明

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