核心观点与关键数据
综述
国内棉花市场处于传统淡季，郑棉延续区间震荡，外盘美棉是核心驱动因素。美棉走强仅带动郑棉脉冲式反弹，反弹高度受下游需求和抛储预期制约。若美棉回调，郑棉同步走弱，下方支撑来自供给收缩和去库良好。区间交易为主，重点跟踪外盘、政策及需求边际变化。
成本与利润
- 国内外价差缩小至2834元/吨（-366），下游纺企利润缩减。
- 新疆纺纱厂利润159.76元/吨（-315.78），内地为-1239.88元/吨（-299.75）。
- 轧花厂加工利润修复至3730元/吨（+327）。
供给端
- 国内公检累计7632554吨（+880），较去年同期增12.21%。新棉种植面积调减已成定局，实际产量降幅待检验。
- 美棉进口增加：
- 陆地棉装船量19800包（+13200），累计516500包（-22.90%）；
- 皮马棉装船量1800包（-2200），累计52200包（+1.01%）。
需求端
- 棉花销售进度达96.9%（+0.7），累计销售量增0.62%，现货销售强劲。
- 下游开机小幅下调：
- 纺纱厂开机率75.1%（-0.3），高于去年同期；
- 织布厂开机率40.3%（-0.5），低于去年同期。终端订单恢复偏弱。
库存端
- 全国商业库存降至339.93万吨（-14.08），同比近五年高值。新疆库存218.99万吨（-13.43），内地60.04万吨（-0.30）。港口库存60.9万吨（-0.35）。
- 纺纱厂折存天数升至27.53天（+1.17），短期以刚需补库为主。
基差与期限结构
- 基差小幅上升至1698元/吨（+29）。
- 期限结构转为奇异波峰型：09合约贴水01合约（-445元/吨），01合约升水05合约（190元/吨）。5月合约估值重置，远期炒作情绪减弱。
风险点
外盘扰动、需求淡季、抛储政策。
研究结论
短期棉价延续区间震荡，操作以区间交易为主。关注外盘美棉走势、国内政策及需求边际变化。下方支撑来自供给收缩和去库良好，上方受下游需求和抛储预期制约。
