综述
本周看法：前期天气炒作、种植缩减等利多因素逐步消退，叠加下游传统淡季、利润承压，棉价上行动力不足，转入偏弱震荡、回调下探格局。全球棉花仍处紧平衡，国内供给收缩、库存持续去化提供底部支撑，但短期利空占优、下方空间有限。
上周看法：短期郑棉或以高位震荡整理为主。现阶段棉价处于第三阶高位，下游纺纱企业持续亏损，终端刚需跟进乏力，高价对需求形成负反馈，叠加盘面短期涨幅过大，资金存在获利了结需求，行情大概率进入震荡消化、技术性回调修正阶段。
逻辑判断
- 成本与利润：国内外价差收缩，下游纺企利润有所修复。国内外棉花价格均下降，价差由2033元/吨缩小至1805元/吨。上游轧花厂加工利润上升，新疆为358.37元/吨（+205.2），内地为-1118.13元/吨（+173），仍有修复空间。
- 供给端：新季供应预期紧缩，美棉进口减少。全国公检数量累计为7630361吨（+1142）。截至5月8日，美陆地棉装船量为26500包（+6100），累计装船量较去年同期下降35.35%。国内新棉种植面积调减，预期棉花供应紧缩，中美会晤或缓解国内棉花供给缺口、提升进口棉补给预期，郑棉价格阶段性承压，内外棉联动性增强。
- 需求端：棉花销售进度为92.6%（+1），累计销售量增长1.05%，现货销售表现强劲。下游开机小幅下调，纺纱厂开机率为75.7%（-0.5），仍高于去年同期；织布厂开机率为41.8%（-0.1），低于去年同期。进入传统淡季，终端订单恢复偏弱，整体以刚需为主。
- 库存端：全国商业库存降至390.9万吨（-12.66），港口库存小幅增加至59.85万吨（+1.33）。纺纱厂折存天数下降至26.04天（+0.23），预计短期以刚需补库为主。
- 基差与期限结构：基差扩大至1566元/吨（+45）。期限结构呈现C结构，05合约贴水09合约（-185元/吨），09合约贴水01合约（-455元/吨），市场对远期棉价预期偏强。
风险点
下游利润转负，目标价格补贴政策延续性。
关键数据
- 国内外价差：1805元/吨（-228）
- 上游轧花厂加工利润：3598元/吨（-180）
- 下游纺纱厂利润（新疆）：358.37元/吨（+205.2）
- 下游纺纱厂利润（内地）：-1118.13元/吨（+173）
- 全国公检数量：7630361吨（+1142）
- 美陆地棉装船量（5月8日）：26500包（+6100）
- 美皮马棉装船量（5月8日）：2900包（+300）
- 棉花销售进度：92.6%（+1）
- 累计销售量：686.2万吨（+7.1万吨）
- 纺纱厂开机率：75.7%（-0.5）
- 织布厂开机率：41.8%（-0.1）
- 全国商业库存：390.9万吨（-12.66）
- 港口库存：59.85万吨（+1.33）
- 纺纱厂折存天数：26.04天（+0.23）
- 基差：1566元/吨（+45）
- 期限结构：05合约贴水09合约（-185元/吨），09合约贴水01合约（-455元/吨）
