棉花期货5月报：淡季需求忧虑难消，郑棉或延续弱势震荡

棉花期货5月报 淡季需求忧虑难消郑棉或延续弱势震荡 金石期货研究所朱皓天期货从业资格证号F3056907投资咨询资格证号Z0016204 目录 CONTENTS 1行情回顾 2 3分析展望 基本面分析 01 行情回顾 行情回顾：5月国际棉价两度回落震荡触底。受议息会议维持利率不变，美联储主席释放高利率将维持更长时间的偏鹰信号，货币政策整体影响偏空。USDA公布供需报告偏空，全球产量增幅高于消费，期末库存增加，导致国际棉市回落触底。美棉主力07合约本月下跌1.44%，开盘78.52美分/磅，最高触及83.19分/磅，最低73.68美分/磅，收于77.39美分/磅。郑棉主力09合约本月下跌3.42%，开盘15600元/吨，最高触及15705元/吨，最低14840元/吨，收于15120元/吨；5月国内棉价呈现探底回升走势。需求端纺织市场进入传统淡季，新订单稀少，企业成品库存累积；供应端棉花进口继续保持高位，而新棉播种顺利结束，天气条件正常令市场暂失炒作题材。后续关注外盘走势及国内下游需求变化。 主要观点：①2024/25年度全球棉花期末库存调减外，其余均显示调增； ②美棉表观需求乐观中国签约量依旧增长； ③4月工商业库存小幅调增预计短期库存消化缓慢； ④5月纱厂、织厂开机负荷环比略有下滑； ⑤纺服内需出现下滑态势，纺服出口仍处于恢复性增长阶段。 5月份国内棉花现货312B涨跌幅度较上月下跌了139元/吨，跌幅为0.83%。 主力09合约基差幅度较上月扩大4.48%。 棉花进口利润小幅缩减，其中1%关税和滑准税的进口利润减幅达5%以上。 纺纱利润较上月缩窄，减幅仅为1.64%。 本月美棉CFTC非商业净多头持仓较上月减少了19323张。 数据来源：Wind、TTEB、USDA、CFTC、金石期货研究所 5月国际棉价两度回落震荡触底。受议息会议维持利率不变，美联储主席释放高利率将维持更长时间的偏鹰信号，货币政策整体影响偏空。USDA公布供需报告偏空，全球产量增幅高于消费，期末库存增加，导致国际棉市回落触底。 5月国内棉价呈现探底回升走势。需求端纺织市场进入传统淡季，新订单稀少，企业成品库存累积；供应端棉花进口继续保持高位，而新 棉播种顺利结束，天气条件正常令市场暂失炒作题材。后续关注外盘走势及国内下游需求变化。 数据来源：Wind、金石期货研究所 截止5月30日，国内棉花3128B皮棉均价较上月下跌139元/吨，环比减少0.83%，价格呈现先抑后扬态势。 本月国内棉花现货价格呈现探底回升态势，由于5月份进入传统纺织淡季，叠加棉价回落走势，下游新订单明显减少， 纺企产成品库存持续累积，纺企采购原料谨慎适量采购。 数据来源：Wind、金石期货研究所 目前棉花09合约的基差处于近几年均值水平，目前来看现货端受到外棉下跌以及下游需求减弱影响，现货价格持续走弱，而后随着期货端价格触底反弹，现货端随着期货端向上驱动增强，目前期货价格仍贴水于现货价格，基差处于1072元/ 吨左右，两者价差逐步扩大。 数据来源：Wind、金石期货研究所 5月份从月间价差走势来看，棉花5-9月间价差和9-1月间价差均处于近4年均值水平，5-9价差呈现先抑后扬的走势，其中5-9月间价差贴水幅度扩大至90元/吨以上，9-1月间价差由正转负幅度缩小到10元/吨左右，价差升水转为贴水。 数据来源：Wind、金石期货研究所 截至5月底，郑棉注册仓单14387张、预报仓单1085张，合计15472张，折61.89万吨，月度环比减少953张。 5月份棉花加工和检验基本结束，仓单注册量持续回落，有效预报逐渐减少，企业对于市场价格呈现观望 态度，因此注册仓单和预报仓单则处于持续下跌状态。 数据来源：Wind、金石期货研究所 USDA4月供需报告显示：2024/25年度全球棉花期末库存调减外，其余均显示调增；美棉各项数据同比均调增；中国棉花消费调增外，其余均显示调增；印度棉花出口与消费调增，其余均显示调减；巴西产量、出口调增、期末库存调减。 美棉表观需求乐观中国签约量依旧增长。 本年度全国新棉产量大致落地。 02 基本面分析 内外价差扩大吸引进口维持高位。 4月工商业库存小幅调增预计短期库存消化缓慢。 5月纱厂、织厂开机负荷环比略有下滑 纺企原料库存环比减少，织厂成品库存累积。 纺服内需出现下滑态势，纺服出口仍处于恢复性增长阶段。 。 据USDA最新5月全球棉花产销报告，2024/25年度全球棉花产量为2592.1万吨，同比增加133.5万吨，增幅5.4%，消费量为2544.4万吨，同比增加88.0万吨，增幅3.6%，出口量979.3万吨，同比增加21.9万吨，增幅2.3%，期末库存为1807.4万吨，同比减少1.5万吨，减幅0.1%，库消比环比减少至51.29%。 5月份USDA2024/25年度棉花供需预测，全球棉花总产同比恢复明显，为近五年高位，消费量同比增加，为近四年高位，进出口 贸易量同比小幅增加，受产量增幅大于消费增幅的影响，棉花新年度报告整体调整偏空。 数据来源：USDA、金石期货研究所 据USDA5月美国供需报告，2023/24年度全美种植面积环比未作调整，收获面积在3908.8万亩，环比调减379.9万亩，减幅8.8%，弃耕率明显上调至37.1%。单产在62.9公斤/亩，环比调增5.8万亩，增幅9.4%。 5月USDA供需报告，2024/25年度美棉产量预期348.4万吨，同比增加84.9万吨，增幅32.2%；消费量为41.4万吨，同比增加3.3万吨，增幅8.7%；出口为283.0万吨，同比增加15.2万吨，增幅5.7%；期末库存为80.6万吨，同比增加26.2万吨，增幅48.1%。 数据来源：USDA、金石期货研究所 据5月USDA中国供需报告：2024/25年度中国产量预期587.9万吨，同比减少10.8万吨，减幅1.8%；消费量预期849.1万吨，同比增加21.7万吨，增幅2.6%；进口量预期261.3万吨，同比减少47.9万吨，减幅15.5%；期末库存预期893.3万吨，同比减少0.5万吨，减幅0.1%. 对比5月USDA与CAOC供需报告显示，其中USDA预计中国棉花产量、进口量和期末库存调增，而5月CAOC供需调增了进口和期末库存。 2024/25年度预计中国棉花播种面积为4120.2万亩，较上年度减1.5%。预计新年度中国棉花消费量为780万吨，较上年度增1.4%。 数据来源：USDA、CAOC、金石期货研究所 据5月USDA印度供需报告：2024/25年度印度产量预期544.3万吨，同比减少10.9万吨，减幅1.9%；消费量预期548.7万吨，同比增加26.2万吨，增幅5.0%；进口量预期32.7万吨，同比增加10.9万吨，增幅50.0%；出口量预期43.5万吨，同比减少2.2万吨，减幅4.8%；期末库存预期235.7万吨，同比减少30.5万吨，减幅11.5%。 据印度棉花协会(CAI)数据显示，截至5月23日，2023/24年度的棉花累计上市量约493.54万吨，上市进度85%。行业机构预测2024/25年度部分棉农或将转种收益较高的竞争农作物，新棉产量将下降约2%。数据来源：USDA、CAI金石期货研究所 据5月USDA巴西供需报告：2024/25年度巴西产量预期363.6万吨，同比调增14.7%；出口预期272.2万吨，同比调增6.9%，期末库存预期91.4万吨，同比调减21.2%。 据巴西国家商品供应公司（CONAB）5月最新发布，2024年度棉花巴西总产预期为364.4万吨，同比增加14.8%；从 2023年8月份至2024年4月份，中国累积进口巴西棉花121.1万吨，约占总出口量的57%。数据来源：USDA、金石期货研究所 2023/24美棉总签售量279.5万吨，占年度预测总出口量的104.36%；累计出口装运量204.8万吨，占年度总签约量的73.28%。其中，中国仍是签约量最大的国家，目前累计签约量为110.6万吨，占签约量39.57％。装运量为92.2万吨，占签约量83.33％。 5月亚洲需求仍趋于逐步走弱，东南亚市场需求也并未有明显改善，而中国的采购并未减弱，但提货较慢。总体来看，美棉表观 需求乐观，但出口装运速度较慢，这与下游消费减弱，新购订单使得对原料需求降低有关。 数据来源：USDA、金石期货研究所 截止到2024年5月23日，全国累计交售籽棉折皮棉590.3万吨，同比减少81.6万吨；累计加工皮棉589.7万吨，同比减少82.0万吨；累计销售皮棉449.8万吨，同比减少142.1万吨。新疆累计加工皮棉558.24万吨，同比减幅10.37%。其中，自治区加工量377.63万吨，同比减幅5.49%；兵团加工量180.61万吨，同比减幅19.1%。全国累计检验重量572.61万吨，新疆检验重量为558.21万吨。按照2023/24年度新疆棉花总产量560万吨来测算，全国新棉产量大致落地。 数据来源：中储棉信息中心、金石期货研究所 据海关最新数据，2024年4月中国棉花进口34.4万吨，环比减少13.77%，同比增加309.28%；2024年1-4月我国累计进口棉花138.4万吨，同比增加262.28%。2023/24年度(2023.9-2024.4)累计进口棉花249万吨，同比增长约162.1%。 由于美棉期价大幅走跌，导致国内外棉价差持续扩大，棉花市场进口棉报价持续下跌，内外价差吸引棉花进口量 持续维持高位。 数据来源：Wind、金石期货研究所 据中国棉花信息网数据，截至2023年4月底全国棉花商业库存量为433.59万吨，环比降幅10.77%，同比减少9.89万吨；全国棉花工业库存量为90.63万吨，环比增加0.66万吨。 截至2023年4月底，我国棉花工商业库存共有524.22万吨，同比增加10.18万吨，库存规模位于历史同期第三高位 置，略低于去年同期。考虑到当前下游需求表现较为疲软，预计短期棉花库存消化仍较缓慢。 数据来源：Wind、金石期货研究所 截至5月底，纯棉纱厂负荷维持在54.2%，全棉织厂负荷维持在52.5%；纱厂和织厂开机负荷环比略有下滑，从近五年负荷来看，目前处于中等水平。 自5月以来，纺企及织企开机率加速下滑。由于长期稳定经营的考虑，大幅降低开机的情况也较难实现。 数据来源：Wind、金石期货研究所 截至5月底纺企棉花平均库存使用天数约为27.8天，环比减少1.42%，同比减少17%；纺企棉纱成品平均使用库存约为29.9天，环比增加20.6%，同比增加145.10%。 纺企原料库存环比减少，说明纺企对5月原料的消耗有所增加。由于下游需求持续转淡，纺企开机率环比 减少，纺企利润较差，整体采购意愿不足，纺企成品库存也不断走高。 数据来源：Wind、金石期货研究所 截止5月底织厂棉纱平均库存使用天数约为8.2天，环比减少4.2天，同比减少0.4天；织厂成品平均使用库存约为30.1天，环比增加2.9天，同比增加3.7天。 织厂原料库存持续消耗，5月持续减少。由于纺企及织企开机率下滑，原料库存不断消耗，纺企和织企的成品库存大幅走高，织厂对于原料库存的消化有限。织厂订单持续低迷，5月的成品库存累积。数据来源：Wind、金石期货研究所 据海关最新数据，2024年4月我国棉纱进口12吨，同比增加0.4万吨，增幅为3.4%；环比减少7万吨，减幅为36.84%。1-4月累计进口棉纱55万吨，同比增加33.5%。2023/24年度累计进口棉纱120万吨，同比增加66.67%。 4月我国棉纱进口量环比明显下滑，主因是内外纱价差缩窄，进口纱利润持续回落，同时下游消费相对疲弱，相对 较高的进口纱量一定程度上占据贸易商库存