长信用市场分析
近期市场走势
本周长信用债市场修复明显，“量价齐升”，10Y AAA级普信下行3.64bp，10Y AAA-级二级资本债下行8.42bp。7Y以上信用债日均成交从142笔升至337笔，10Y AAA级信用债收益率从2.19%降至2.1%附近，触及年内低点。2026年以来，长信用成交笔数与收益率呈负相关，3月和6月均出现成交放量带动收益率下行的情况。
存量结构
长信用债中产业债占比最高（62.5%），金融债（19.9%）和城投债（17.6%）次之。金融债中，农行、中行、建行存量规模较大；产业债中，国家电网、中国诚通、中国国家铁路集团存量超1000亿元；城投债中，深圳地铁、山东高速、蜀道投资存量规模突出。
成交活跃度
金融债成交活跃度高于非金信用债，其中23中行二级资本债02B、24农行二级资本债01B、26农行TLAC非资本债01C(BC)成交活跃。非金信用债中，电网类债券成交活跃，如25电网MTN019、26国盛MTN002(科创债)、26电网MTN008。
机构行为
2026年6月以来，其他类机构（保险资管、年金等）成为7-10Y信用债和二永债的主要净买入方。6月以来，其他机构对7-10Y信用债净买入96亿元，对7-10Y二永债净买入33亿元。基金对7-10Y信用债净买入先降后升至40亿元左右，对7-10Y二永债净买入转负后回升至27亿元。
收益率走势
10Y AAA级信用债收益率、10Y AAA-级二级资本债收益率、10Y二级资本债活跃券收益率均下行，10Y普信和10Y二级资本债利差收窄至较低水平。3-5Y普信收益率处于近三年较低位，5Y二永债相比普信和普通商金更具性价比。
策略建议
推荐久期3Y左右的信用债哑铃组合，短端关注1-2Y票息类信用债，长端关注5Y及以上中长端普信和5Y或10Y二永的交易性机会。中低等级城投绝对收益仍有下行空间，但需控制风险。季末月资金偏紧，收益率或存调整机会，或出现配置机会。
区域宏观经济及城投债策略
重点关注经济大省（广东、江苏、浙江等）、化债政策利好区域（重庆、天津、广西等）和产业基础强、金融支持好的地级市。建议根据区域经济基本面和债务管控情况选择久期，经济大省可拉长久期至5年，化债政策利好区域可考虑3年以内久期，产业基础强地级市可考虑3-5年久期。
风险提示
政策不及预期、资金面超预期收紧、地缘政治风险。
