长信用，还有空间

城投债

• 净融资乏力，一级发行情绪回落，全场倍数下降。
• 短端发行利率创新低，长端收益率创新低，信用利差大幅压缩。
• 5年以上长债成交占比创新高，交易情绪高涨。
• 基金和保险主要买入7-10年信用债，其他资管产品需求增加。
• 银行理财减少7年以上长信用债买入规模。

产业债

• 发行和净融资规模同比明显上升，综合、公用事业和非银金融行业净融资较大。
• 中长久期发行占比提升，1年以内和5年以上发行利率上行，1-3年和3-5年下行。
• 产业债买盘情绪高涨，成交拉久期，5年以上成交占比增加。

银行资本债

• 收益率全线下行，10年二级资本债和中长久期永续债表现占优。
• 短久期下沉建议2年AA-银行永续债，持有体验更好。
• 长久期银行资本债建议4年、6年，骑乘收益较高。
• TLAC债方面，10年比二级资本债更具性价比。

结论

• 信用债交易情绪极致，短期内可能有波动，建议负债端不稳定的账户逢调整再布局。
• 早期已布局长久期信用债的账户不着急止盈，7月理财规模增长仍有一定配置需求。
• 10年AAA中短票信用利差还有压缩空间。
• 6月最后一周，负债端不稳定的账户建议优先选择收益率高、流动性好、相对抗跌的品种，如3-5年AA和2-3年AA(2)城投债。
• 3-5年AA和2-3年AA(2)城投债持有体验更好，更抗跌。