等待宽松回归每周债市超话第110期20260622

本次对话聚焦于金融市场资金流动性问题及政策调控影响，核心观点如下：

1. 资金流动性现状与展望

   • 近期资金偏紧，但预计跨过特定时点后将回归宽松状态，对债券市场构成利好。
   • 上周货币政策工具调整预示资金放松迹象，对中期资金宽松持乐观态度。
   • 短期资金面或维持震荡，但长期趋势将趋于平稳宽松，下限可能进一步放宽。

2. 货币政策工具分析

   • 新增隔夜工具可能为纯数量型，不设固定操作利率，采用类似买断式回购的招标模式，对政策利率体系影响有限但成为新引导形式。
   • 利率走廊调整：新版本以七天操作利率为中心上下浮动25BP（上限+25BP，下限-20BP），对隔夜利率上浮容忍度更高，旨在确认资金价格偏低运行的合理性而非强制维持高位。
   • 新版工具未有效刺激市场预期，但有助于稳定资金价格认知，当前利率走廊下限1.15确认资金链安全。

3. 信贷增速与银行资产负债

   • 官方确认信贷增速趋势性下行，市场预期一致，预示未来融资周期中长期收缩。政府工作报告目标与经济增长、价格预期相匹配，下行空间尚存。
   • 银行资产端贷款增速偏低、负债端存款增速偏高，配债需求持续增长，确认资金面宽松趋势。

4. 债市展望与投资建议

   • 短端利率可能趋于稳定，同业存单发行规模创新高但利率上升空间有限。
   • 长端和超长期债券调整难度较大，跨季后配置盘回归将推动债市回暖，7-10年期国债布局机会值得关注。
   • 短期资金调整已到位，长端利率在资金宽松恢复后可能进一步下行。