可转债周报：分化在转债进一步放大

核心观点

• 5月以来权益市场呈现“K型”分化，新兴科技与传统行业显著分化，转债市场进一步放大此分化。
• 转债期限结构上，“临期对应传统周期&消费，次新对应科技”；价格结构上，“高价对应新兴科技，低价对应传统周期&消费”。
• 低价指数5月以来大幅调整，年内收跌；转债估值分化加剧，期限和行业分化均达历史极值。

关键数据

• 低价指数5月以来收跌，最大回撤达5%。
• 5年以上转债隐波创新高（70%以上），短久期转债估值压缩超10%。
• TMT估值上行，消费/周期/金融转债估值下行，行业估值分化达历史之最。
• 当前转债久期中位数仅2.4年，到期高峰到来，到期价格普遍在120以下。

研究结论

• 不建议系统性配置低价转债，因其久期短、到期风险高。
• 临期转债需关注纯债溢价率<5%、转股溢价率<40%、剩余期限>0.3年的个券（如南航/大参/华海等）。
• 剩余期限>1.5年转债，价格落入123元以下可考虑底仓参与（如中特/福莱/火星等）。
• 高价转债尽量规避双高个券，选取已进入转股期、溢价率合理的个券。
• 关注海外算力链（欧通/应流/联瑞）、国产替代链（路维/微导/鼎龙）、锂电产业（宙邦/尚太/翔丰）等交易机会。