2026年以来转债行情高度集中，行业表现也呈现为个券高度集中。等权及余额加权指数大幅跑赢转债个券中位数表现，前10%成交额个券构造的组合其净值较2026年初已实现了超5倍的涨幅。今年泛AI板块及涨价链条相关行业有较强表现，但年初以来表现靠前的行业依然存在较多行业超50%个券年内是下跌的。历年6、7月还是交易景气度为主，今年景气方向相对清晰，从2026年收入及利润增速预测看行业景气度有两条主线：（1）涨价链条：建材、有色及部分化工等受年初美伊冲突、全球通胀等传导有涨价预期，因而呈现为收入增速仍弱但利润高增， （2）AI链条：电子、计算机及部分机械设备等，受益于AI全链条带来的需求爆发增长，2026年有收入、利润双增预期。进一步考虑国内经济K型分化以及边际收缩的全球流动性，后市权益及转债的分化或会更加极致。国内5月经济数据披露，需求结构延续内外K型分化，内需相关板块虽然估值多数处低位，但偏弱的需求较难使得对应板块形成叙事，部分强业绩兑现的个券或有所表现，但难在板块扩散。而全球主要权益市场的科技板块经历了今年的上涨后基本price in了AI带来的需求爆发预期，但伴随多数发达经济体流动性收紧预期的形成，科技板块内资金或也不甚充裕，板块内的小抱团和轮动也更为明显。总结而言，展望7月A股或继续重视景气度交易，而明显有业绩兑现或上修的仍然是AI和涨价链条，但流动性收缩使得科技内进一步缩圈，后市表现或更为分化。转债作为应对，一方面可以适当关注近期受信用、期限、流动性等因素压制的中低价转债修复机会，另一方面等待高位科技板块调整后更合适的进入时机，以及高景气方向内部资金流转推动近期调整不小的各细分板块的轮动机会。
转债策略：估值结构分化，高位下选择受限。展望后市，转债期限结构上，虽然次新券估值在近期反弹中体现出较高的弹性，但考虑当前其与存量券的估值差仍高，依然不推荐过多参与；临期转债调整明显，但考虑到临期存在不可回避的估值陷阱，当前位置如非刚需填仓更建议保持审慎对待。平价结构上，各分组估值均仍在历史高位，仅从分组估值角度或难评判当前结构优先级，但考虑后市股市或进入结构性分化行情中，追求更高的价格弹性或依然是主观多头资金的需求，股性转债或依然是更优先的选择，尤其其中具备独立高景气度的方向可以关注修复机会；此外，部分“信用瑕疵”的偏债/平衡型转债近期价格有所压制，考虑6月底绝大部分评级工作将完成，利空出尽后，估值被低估的部分个券可以适当保持关注。
上周5只转债发行，总新增推进规模约213.24亿。上周华峰、南芯、三江、豪26、金帝转债发行，合计规模53.96亿元，通合转债上市，规模5.22亿元；现已发行未到期可转债有325支，余额规模4794.98亿元，已发行转债中，翔26转债、春风转债、豪26转债、金帝转债、迪威转债、爱科转债、南芯转债、中汽转债、三江转债尚未上市进行交易，其中华峰转债将于6月23日网上发行。
