保险行业7月数据点评：财险业务高景气度延续，增员难或影响寿险产品结构

行业点评|保险 财险业务高景气度延续，增员难或影响寿险产品结构 行业评级超配 保险行业7月数据点评 ●核心结论 证券研究报告 2022年08月14日 7月多数险企人身险保费收入同比表现持续改善。1-7月人身险保费人保寿(yoy+11.4%)、太保寿(yoy+5.5%)、新华(yoy+2.1%)、国寿(yoy+0.1%)、平安(yoy-2.5%)；7月保费国寿(yoy+13.7%)、太保寿(yoy+6.2%)、新华 前次评级超配 评级变动维持 近一年行业走势 保险沪深300 (yoy+3.1%)、人保寿(yoy-3.9%)、平安(yoy-4.3%)。受高基数影响，7月人 保寿新单yoy-19.2%，同比缺口较上月收窄30.8pct。我们认为，保障类产品疲弱态势或将持续，除需求走弱外，增员难来带的新客获客难题可能是产品结构变化的另一重要影响因素，即新人少导致新客少，同时由于保障类产品的长期性，进行二次销售难度较高，预计储蓄型产品在二次销售中占优。 新车产销量保持高增，财险业务高景气度延续。1-7月财险累计保费太保财(yoy+12.1%)、平安财(yoy+10.9%)、人保财(yoy+9.9%)、众安在线(yoy+2.6%)；7月保费太保财(yoy+11.0%)、平安财(yoy+16.1%)、人保财(yoy+10.4%)、众安在线(yoy-12.9%)，增速环比-14.0pcts/-1.8pcts/ +0.9pcts/-14.0pcts。1）7月新车产销量高增，车险业务保持高景气度。根据中汽协数据，7月汽车产/销量同比+31.2%/+29.8%(前值为+28.6%/ +24.1%)，7月人保财车险保费yoy+8.4%（前值为+8.8%)，1-7月累计保费收入yoy+6.9%；2）非车业务稳健增长。1-7月人保财累计保费收入yoy +13.0%，7月单月人保财yoy+15.2%，其中信用保证险、企财险、责任险保费同比增速明显改善（yoy+154.6%/+10.1%/+6.4%，同比+111.4pct/ +5.0pct/+8.7pct）。 预计投资端表现为业绩弹性的主要来源。人身险负债端承压态势持续，我们认为下阶段投资端表现为业绩的主要影响因素。截至7月底，沪深300指数 较6月末下降6.55%；长端利率低位波动态势持续，截至8月12日，10年期国债到期收益率为2.73%，较6月末下降8.6bps。 投资建议：1）人身险：近期资负两端政策频出，监管持续完善行业规范，有望助力险企加速高质量转型进程。我们认为人身险长期拐点未现，H2险企产品策略或因经营策略差异而出现分化，在行业疲弱态势下，成本管控有望成为业绩的重要影响因素。预计23年开门红表现主要受险企经营目标影 响，即在基本盘不变的情况下如何将业绩在22年全年达成及开门红之间做切分。2）财险：22年后行业车均保费呈现稳中有升态势，我们认为也在一定程度上反映出行业竞争趋缓，逐步步入综改后的稳定期。预计险企主动优化业务结构、加强风控及疫情下出险率降低有望助力压降综合成本率，下阶段业绩表现需关注大灾情况及疫情走势。推荐中国财险、友邦保险，建议关注中国人寿、中国平安。 风险提示：政策风险、利率风险、市场波动风险、疫情反复。 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% -272%021-072021-112022-03 分析师 罗钻辉S0800521080005 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 保险：内控外防双管齐下，促进保险资管业高质量发展—关于《保险资产管理公司管理规定》的点评2022-08-06 保险：信息披露涉及产品及内容双扩容，助力提升保险销售透明度—关于《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》的点评2022-08-03 图1：寿险累计保费同比增速图2：寿险单月保费同比增速 % % % % % % % 202001202005202009202101202105202109202201202205 60% 50 40 30 20 10 0 -10 -20% 平安寿新华国寿 100% 平安寿 太保寿 新华 人保寿 国寿 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 太保寿人保寿 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图3：财险累计保费同比增速图4：财险单月保费同比增速 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 平安财太保财人保财众安在线 % % % % % % 202001202005202009202101202105202109202201202205 % 120% 100 80 60 40 20 0 平安财太保财人保财众安在线 202001202005202009202101202105202109202201202205 -10% -20% -20 -40% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图5：人保财险分险种累计保费同比增速图6：人保财险分险种单月保费同比增速 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 车险非车险 % % % % % % 202004202008202012202104202108202112202204 % % 120% 100 80 60 40 20 车险非车险 202004202008202012202104202108202112202204 -5% -10% -15% 0 -20 -40 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 西部证券—行业投资评级说明 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。