交通运输行业周报：美国数据超预期带动航运景气度回升，7月快递需求延续景气

航运：在美国CPI和消费数据表现超预期的催化下，航运板块景气度出现一定回升。油运方面，超大型油轮VLCC运价本周迎来翻倍，回升至盈亏平衡点之上，虽然当前仍处淡季，运价后续或仍将有反复，但是考虑到年内运力增长有限，而美降息后有望激活全球的石油消费需求，我们坚定看好VLCC船型的旺季运价弹性，龙头船企有望迎来戴维斯双击，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，本周美线引领即期市场运价出现反弹，但是欧洲线仍继续承压，体现出当前船东及货主等市场参与方仍缺乏信心，考虑到巴以冲突及胡塞武装问题短期或难以实质性解决，复航苏伊士航线的可行性暂时仍处于低位，预计运价有望较快达到新的平衡，大概率将维持在较高位置，建议继续重点关注中报有望表现优异的中远海控。 航空：周度整体和国内客运航班量环比持平，相当于2019年同期的113.1%/120.3%，国际客运航班量环比下降1.2%，相当于2019年同期的80.1%，油价略低于去年同期水平。2024年暑运过半，主要受运力供给充足、消费意愿偏弱、市场竞争加剧等多重因素综合影响，民航呈现量增价降态势， 1）民航局统计分析中心数据，7月客运班次总量为48.4万班，同比增长6.0%，其中，国际客运班次总量恢复至2019年同期的90.2%，疫情以来首次超过九成，民航客运总量为6483.0万人次，同比增长10.7%；2）航班管家数据显示，2024年暑期国内机票不含税均价800元，同比2023年下降15%，同比2019年下降2%。投资建议方面，建议投资者继续关注民航暑运下半场以及中秋国庆双节期间的表现，2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破，考虑到航空板块基本面的向下风险可控以及股价的向下空间有限，继续推荐中国国航和春秋航空。 快递：1）极兔速递发布中报业绩，得益于规模效应以及成本优化，中国区快递业务息税前利润实现扭亏为盈。2）在消费降级背景下，快递需求增长一直呈现较强韧性，根据国家邮政局数据，7月快递行业件量同比增速实现22.2%的快速增长，维持较高景气度。3）快递上市公司发布了7月经营数据，圆通、韵达和申通中，三者的7月快递件量增速均明显高于行业，其中申通的增速表现更为亮眼；由于7月进入淡季，行业及通达系单价环比均呈微幅下滑，但今年7月单价的环比下降幅度均低于去年同期，圆通、韵达和申通7月单价环比变化分别为-0.01元、-0.02元、-0.01元，今年快递行业价格竞争一直维持在良性状态。投资建议方面，我们预计2024年快递行业件量增速有望明显超过15%，维持较高景气，而且四季度即将以来快递旺季，行业涨价幅度及上市公司业绩表现值得期待，考虑到快递龙头估值目前处于底部，投资性价比凸显，建议投资者中短期重点布局中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。 物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上看好德邦股份，一方面在于2022年京东物流收购德邦股份后，我国高端快运竞争格局就完成了出清，形成了“德邦+顺丰”的双寡头格局；另一方面德邦自今年4月开始整合两张快运网络，资源整合将确定性带动成本优化，未来两年盈利能力将持续提升。德邦经营稳健且自身的成长逻辑正在逐步兑现，即使在高端快运需求增长承压的背景下，我们预计公司未来两年仍然能实现较快的业绩增长。2）另自下而上推荐嘉友国际，7月29日嘉友国际发布2024年员工持股计划草案，员工持股计划考核年度为2024-2026年三个会计年度，2024-2026年的净利润目标分别为15.6亿元、21.0亿元、26.3亿元，同比分别增长50%、35%、25%，彰显公司对未来发展的信心。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。 基础设施：近期，第二十届中央委员会第三次全体会议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，《决定》中提出，1）推进能源、铁路、等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革； 2）深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革。我们认为未来随着铁路市场化改革和体制改革的持续推进，铁路运输公司的盈利能力有望进一步优化，板块估值水平有望提升，建议重点关注高铁核心线路的运营公司京沪高铁。 投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及下游相对景气的物流价值股。推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中远海控、中通快递、韵达股份、申通快递、圆通速递、嘉友国际、德邦股份、顺丰控股、春秋航空、中国国航、京沪高铁、招商公路。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。 本周回顾 8月12日-8月16日当周A股市场整体震荡，上证综指报收2879.43点，上涨0.60%，深证成指报收8349.87点，下跌0.52%，创业板指报收1591.46点，下跌0.26%，沪深300指数报收3345.63点，上涨0.42%。申万交运指数报收2013.19点，相比沪深300指数跑输0.93pct。 当周交运子板块中航运和公路板块表现较好，主要因为航运运价迎来回升、防御属性较强的公路板块受到资金青睐。个股方面，涨幅前五名分别为招商轮船（+6.7%）、山东高速（+6.4%）、粤高速（+6.3%）、青岛港（+5.5%）、三羊马（+5.0%）；跌幅榜前五名为大众交通（-6.9%）、中信海直（-6.8%）、宏川智慧（-6.5%）、韵达股份（-6.4%）、春秋航空（-6.0%）。 图1：2024年初至今交运及沪深300走势 图2：本周各子板块表现（2024.08.12-2024.08.16） 图3：本月各子板块表现（2024.08.01-2024.08.16） 图4：本年各子板块表现（2024.01.01-2024.08.16） 表1：本周个股涨幅榜 表2：本周个股跌幅榜 分板块投资观点更新 航运板块 油运方面，本周原油和成品油运价景气度有所回升，截至8月16日，BDTI报936点，较上周提升14点，约1.5%，其中超大型油轮VLCC的运价本周涨幅较大，Poten发布的中东-远东VLCCTCE收于34500美元/天，较上周上涨17900美元/天，回升至盈亏平衡点之上。成品油方面，本周运价小幅提升，BCTI报625点，较上周提升3点，约0.5%。本周在美国消费数据的提振下，油运景气度出现一定回升，虽然当前仍处淡季，运价或仍将有反复，但是考虑到年内运力几乎进入0增长状态，后续如美国降息，石油消费需求有望得以提升，我们坚定看好2024年旺季的运价弹性和持续性，运价中枢有望持续抬升。 2024年原油运力新增较为有限，需求的恢复有望带来较强的运价向上弹性。根据全球船坞的排期表，2024年全球将仅剩1艘VLCC可以下水，即便假设原定2025年交付的VLCC提前至2024年下水，全球VLCC运力的增长率将会低于0.8%，叠加Suezmax船型无订单可以交付、Aframax预计运力增长率仅为1.2%，全球原油运输运力增长率仅为0.6%。如考虑到拆解及环保限速因素，行业或正式进入总体运力负增长时代。较低的供给弹性有望赋予行业更高的运价向上动力，如中东逐步恢复产量或欧美石油消费需求回升、补库存力度增强，均有望带来行业需求出现较大边际变化，届时运价有望出现2023年3月及6月的跳涨情况。 环保政策对供给侧的制约或需重点关注。当前时点，行业在新运力低增长的背景下出现了明显的老龄化状况，当前15岁以上VLCC占总体运力的比例已达28%，其中20岁以上船舶的比例达到14%。考虑到EEXI对现有运力的参数评估要求较高，20岁以上船舶的活跃度未来有望出现急剧下降的可能，其他年轻船龄的VLCC亦将面临发动机主机功率长期受限（EPL）、进坞安装节能装置导致运力短期缺失的情况，有效运力或出现较为明显的下降。此外，CII亦将对碳排放超标的运力形成限制，部分排名靠后的运力或将被迫进行整改、降速航行甚至永久退出。 全球油运供需格局改善的逻辑并未出现变化，红海事件、俄油禁令、全球经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计运价的向上弹性及中枢均有望持续上移，届时油运龙头企业有望迎来戴维斯双击，继续重点推荐中远海能、招商轮船、招商南油！ 图5：BDTI 图6：BCTI 集运方面，本周即期运价有所回升，截至8月16日，CCFI综合指数报2073点，环比下跌3.0%，但是SCFI报3281点，环比上涨0.8%。具体来看，主要来自于美线的带动，本周美西/美东分别报6581/9297美元/FEU，环比分别上涨8.1%/2.4%，但是同为主干线的欧线仍呈现较大压力，欧洲航线/地中海线报4645/4610美元/TEU，环比分别下跌3.7%/1.9%。小航线方面，红海线报2139美元/TEU，下跌3.1%，澳新航线本周报1911美元/TEU，环比上涨7.6%，南美线报7730美元/TEU，下跌3.2%。本周，美国的CPI及消费数据表现较好，打消了市场此前美国经济硬着陆的预期，美线运价随之回升，考虑到后续美国或将降息，有望激活美国以及欧洲的消费需求，我们认为美线运价有望迎来修复，但是欧洲线仍呈现下跌趋势，体现出市场当前信心仍不足，考虑到巴以冲突及胡塞武装问题短期或难以实质性解决，复航苏伊士航线的可行性暂时仍处于低位，预计运价有望较快达到新的平衡。 考虑到集运公司大概率中报业绩较为优异，建议对龙头企业保持重点关注。 投资标的上，中远海控或已具备较为显著的配置价值，公司在上轮高景气周期中实现了资产负债表的修复，2024年度分红金额接近50%净利润，并回购股票进行注销，积极回报股东的态度及较高的股息率对公司价值形成支撑，作为一线船东，公司在收入端和成本端均具备一定议价优势，有望取得明显超越市场平均的收益率，在红海事件的推动下，一季度海控实现67.6亿元归母净利润，开始释放较大业绩弹性，继续重点推荐中远海控。 图7：CCFI综合指数 图8：SCFI综合指数 图9：SCFI（欧洲航线） 图10：SCFI（地中海航线） 图11：SCFI（美西航线） 图12：SCFI（美东航线） 散货方面，BDI本周继续回升，报1691点，环比上周上涨1.3%。分船型来看，与中国需求相关度最高的Cape船型持续表现强劲，BCI涨4.1%至2537点，小船方面，BPI下跌1.2%至1552点，BSI上涨0.2%至1304点。年初至今散货运价表现相对较强，地缘政治因素及潜在的美联储降息预期是主要推动力，如后续我国对地产、基建投资的论调出现边际改善，需求有望得以释放，行业运价有望再次快速提升。 图13：散运运价表现 航空板块 关注民航暑运下半场表现。上周整体和国内客运航班量环比持平，相当于2019年同期的113.1%/120.3%，国际客运航班量环比下降1.2%，相当于2019年同期的80.1%，油价略低于去年同期水平。2024年暑运过半，主要受运力供给充足、消费意愿偏弱、市场竞争加剧等多重因素综合影响，民航呈现量增价降态势，1）民航局统计分析中心数据，7月客运班次总量为48.4万班，同比增长6.0%，其中，国际客运班次总量恢复至2019年同期的90.2%，疫情以来首次超过九成，民航客运总量为6483.0万人次，同比增长10.7%；2）航班管家数据显示，2024年暑期国内机票不含税均价800元，同比2023年下降15%，同比2019年下降2%。 航空上市公司公布7月经营数据：1）民航供给与需求继续修复，7月三大航整体客运量明显高于2019年同期水平，其中国内航线客运量表现更优（国航数据口径不可比，东航、南航国内客运量分别较2019年同期变化+14.4%、+15.0%），国际地区航线需求已恢复至2019年的八成以上（国航数据口径不可比，东航、南航客运量分别恢复至2019年同期的101.7%、85.5%）；由于7月进入暑运旺季，7月三大航国内线需求环比提升明显