市场分析
- 价格方面：沪镍主力合约窄幅震荡，周涨幅约1.04%，维持在13.4-13.7万元/吨区间。现货市场SMM1#电解镍均价上涨450元/吨至136,112元/吨，金川镍升水稳定在1,300-1,500元/吨，国产主流电积镍升贴水收窄至-500-400元/吨区间，成交活跃度减弱。
- 宏观方面：全球央行释放鹰派信号，美联储维持利率不变但点阵图鹰派，美元高位压制有色价格。美伊达成谅解备忘录但效力待观察，地缘政治仍存不确定性。国内5月工业增加值增长4.5%，社零累计增长1.4%，M2持平、M1回升，社融增量达17.48万亿元，内需修复较弱，流动性合理充裕。
- 供需方面：印尼政策扰动预期放宽，矿业部长表示可能放宽配额，年中增加配额或为15%。印尼取消矿业利润分成政策，但特定国企豁免。HPM新政落地和硫磺供应紧张，MHP及高冰镍流通偏紧，成本支撑增强。海峡短期仍是美伊谈判焦点，硫磺价格短期高位但地缘溢价逐步去除。需求端，不锈钢价格走强，钢厂采购意愿提升但实际成交有限，废不锈钢经济性提升替代性增强。新能源方面，新能源汽车产销符合预期，但消费淡季环比改善有限，三元正极材料产量增长6.43%贡献需求增量，但下游采买意愿偏弱。
- 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本180,149元/吨，利润-34.10%；一体化高冰镍生产电积镍成本154,737元/吨，利润-23.20%；外采硫酸镍生产电积镍成本160,636元/吨，利润-15.50%；外采MHP生产电积镍成本154,261元/吨，利润-12.00%；外采高冰镍生产电积镍成本151,112元/吨，利润-10.20%。
- 库存方面：上期所沪镍库存96,789吨，LME镍库存276,216吨，上海保税区镍库存2,700吨，中国精炼镍库存120,565吨。
策略
- 单边：无跨期、跨品种、期现、期权策略。
- 风险：国内经济政策、印尼政策、美国总统表态反复。
市场分析
- 价格方面：不锈钢期货主力合约周涨幅3.06%，现货市场跟随期货走强后转为观望，终端补库与盘面情绪同步，淡季需求弹性有限，钢厂挺价态度坚决，供给端边际收缩形成底部支撑。
- 宏观方面：宏观政策预期收紧，美伊备忘录落地存疑，以黎冲突反复扰动。国内5月工业增加值增长4.5%，社零累计增长1.4%，M2持平、M1回升，前5月社融17.48万亿元，内需修复偏弱，流动性合理充裕，《城市更新“十五五”规划》推进稳增长。
- 供需方面：国务院印发《城市更新“十五五”规划》，引导城市建设复合转型，推动万亿投资。供给端钢厂高排产计划略降，6月国内不锈钢粗钢总排产预计达360.43万吨，月环比减少5.56%，同比增幅9.5%。工信部新规将不锈钢纳入钢铁产能统一考核，提高置换比例至不低于1.5:1，供给端产能优化加速落后产能出清。需求端国内不锈钢社会库存报106.74万吨，环比延续小幅下降，需求进入淡季，终端刚需采购为主。
- 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本14563元/吨，外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本15885元/吨，一体化工艺冶炼304冷轧成本14199元/吨。
- 库存：全国主流市场不锈钢社会总库存1117.838吨，周环比变化-0.72%。冷轧不锈钢库存总量662,702吨，周环比变化+0.00%。热轧不锈钢库存总量455,136吨，周环比变化-1.76%。
策略
- 单边：暂无跨期、跨品种、期现、期权策略。
- 风险：国内经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复。
图表
- 列出了26张图表，涵盖电解镍、红土镍矿、印尼MHP FOB、硫酸镍、进口升贴水、金川电解镍升贴水、201/2B现货价格、304/NO.1卷现货价格、304/2B现货升贴水、不锈钢期货主力合约走势、电解镍周度产量、一体化企业生产电解镍成本、外采原料生产成本、一体化企业生产电解镍利润率、外采原料生产电解镍利润率、外采原料生产热轧304不锈钢生产成本、外采原料生产304冷轧不锈钢生产成本、热轧304不锈钢生产利润、全球精炼镍统计库存、SHFE镍总库存、LME镍统计库存、SMM纯镍社会库存、SMM保税区库存、镍矿港口统计库存、样本企业厂库、不锈钢总库存等数据。
研究结论
- 沪镍：供应收缩，需求稳定，政策面和印尼政策成为主要驱动，短期震荡为主。
- 不锈钢：供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响为主，短期跟随镍价震荡。
