美伊缓和致板块深度回调，煤炭再迎配置良机

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化显示，供给端动力煤矿井产能利用率下降，炼焦煤矿井开工率上升；需求端内陆和沿海省份日耗均增加，化工耗煤下降，钢铁高炉开工率持平，水泥熟料产能利用率上升。价格方面，秦港和京唐港煤价持平，国际煤价下跌。

关键数据

• 秦港动力煤(Q5500)山西产市场价：860元/吨（持平）
• 陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价：760元/吨（上涨20.0元/吨）
• 内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）：634元/吨（上涨15.5元/吨）
• 大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）：720元/吨（持平）
• 纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格：104.5美元/吨（下跌0.8美元/吨）
• 京唐港山西产主焦煤库提价(含税)：2160元/吨（上涨80元/吨）
• 临汾肥精煤车板价(含税)：2040.0元/吨（上涨90.0元/吨）
• 兖州气精煤车板价：1230.0元/吨（上涨70.0元/吨）

研究结论

我们对煤价走势保持乐观，供给端主产区增产空间受限，需求端旺季需求支撑坚实。煤炭板块震荡蓄势后仍有望重拾升势，建议关注板块回调配置机遇。煤炭配置核心观点包括：产能短缺的底层投资逻辑未变、煤价底部确立并中枢站上新平台、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变、公募基金煤炭持仓处于低配状态。建议逢低布局煤炭板块，重点关注经营稳健、业绩弹性较大、全球资源特殊稀缺的优质煤企。

投资建议

自上而下重点关注：经营稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源；业绩弹性较大的兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、天玛智控等。