主要观点策略
- 上周沪铜偏强震荡，截至6月18日收至104780元/吨，周环比0.11%。
- 宏观方面，美国伊朗签署结束战争谅解备忘录，地缘冲突风险缓和；美联储维持联邦基金利率目标区间不变，但沃什偏鹰表态暗示加息预期仍存。
- 矿端紧缺预期延续，铜精矿现货加工费继续刷新历史低位，矿端紧平衡及国内铜库存去化为铜价提供下方支撑，但宏观压制铜价。
基本面数据
- 矿端：智利国家铜业安托法加斯塔矿场受地震影响部分作业暂停，巴拿马铜矿复产许可证尚未落地，铜精矿现货粗炼费截至6月18日为-121.5美元/吨，继续下跌刷新历史低位。国内铜精矿港口库存42.8万吨，周环比-32.28%，位于低位。
- 供给：5月粗铜市场整体偏紧，粗铜加工费保持企稳，精废价差走扩缓解原料压力，但再生铜端口政策收紧导致含税原料供给不足，生产积极性下降。
- 需求：截至6月18日，国内主要精铜杆企业周开工率为67.35%，环比下降0.12个百分点，同比下降8.47个百分点。铜价整体维持窄幅震荡，对下游采购情绪刺激有限，新增订单趋于平稳，端午假期前下游备货需求释放不及预期。
- 全球供需：根据WBMS，2026年4月全球铜精矿产量150.65万吨，精炼铜产量232.04万吨，消费量230.97万吨，供应过剩1.07万吨；1-4月全球铜精矿产量595.78万吨，精炼铜产量918.92万吨，消费量889.09万吨，供应过剩29.82万吨。
库存
- 国内：截至6月19日，上海期货交易所铜库存14.39万吨，周环比-23.57%；SMM全国主流地区铜库存19.43万吨，较6月11日周度减少2.35万吨，周环比-10.79%，总库存较去年同期的14.48万吨增加4.84万吨。
- 国际：截至6月19日，LME铜库存35.22万吨，周去库11950吨，周环比-3.28%；截至6月18日，COMEX铜库存65.22万短吨，周累库2427短吨，周环比0.37%。
策略建议
- 宏观环境趋暖，但美联储中性偏鹰立场下，铜价短期上涨动能有限，预计维持偏强震荡运行。
- 矿端紧平衡为铜价提供支撑，建议逢低持多，参考运行区间103000-107000。
- 关注6月30日铜关税落地情况，若加征铜关税未落地铜价或短期承压。
- 锂电铜箔开工景气度高，新能源领域用铜需求边际改善。
- 节假前部分下游企业逢低采购补库，市场持货商出货情绪提升，整体成交量增加。
升贴水
- 沪铜现货升水维持偏强，换月后需求疲弱，临近周末持货商挺价与调价并存，沪铜现货升贴水持续承压，隔月转为contango结构。
- LME铜0-3贴水缩窄，纽伦铜价差在美国加征精铜关税预期下维持高位震荡，关注6月30日美国商务部向白宫提交铜市场评估报告。
内外盘持仓
- 截至6月18日，沪铜期货持仓量146,280手，周环比-1.92%；沪铜周内日均成交量75,031.5手，周环比-32.09%。
- 截止6月12日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓-7,017.4手，周环比28.06%。
