- 核心观点及策略：美联储立场偏鹰，铜价区间震荡。特朗普关税禁令恢复，鲍威尔拒绝政治干预货币政策，打压宽松预期，美元指数反弹限制铜价上行；卡莫阿铜矿卡库拉矿段关停，安托法加斯塔TC报价创新低，供应端持续提供下方支撑。基本面看，海外矿端扰动加剧，COMEX库存超越LME，洋山铜仓单溢价高企，社会库存低位，盘面近月B结构走扩。
- 市场数据：
- 交易数据：LME铜价9497美元/吨，COMEX铜价470.2美分/磅，SHFE铜价77600元/吨，国际铜68880元/吨。
- 库存变化：LME库存148450吨，COMEX库存180629短吨，SHFE库存105773吨，上海保税区库存53000吨，总库存487852吨。
- 市场分析及展望：
- 库存：全球库存延续下滑，LME库存下降3.1万吨，LME0-3B结构走扩，注销仓单比例升至51.5%；上期所库存增加0.71万吨，上海保税区库存下降1.85万吨，洋山铜提单溢价90美元上方，COMEX库存超越LME。
- 宏观：美联储会议纪要显示美国经济稳健扩张，通胀可控但上升，企业转嫁关税成本，贸易政策影响存在不确定性。鲍威尔与特朗普在货币政策上存在分歧，关注贸易政策演变及美国经济滞涨风险。
- 供需：安托法加斯塔TC报价创新低，加剧原料供应担忧；国内精铜紧平衡，社会库存低位，需求端电网项目招投标展开，铜缆线开工率8成，精铜制杆订单充沛，新兴市场需求强劲。
- 行业要闻：
- ICSG数据显示3月全球精炼铜供应过剩1.7万吨，投行预测下半年可能出现短缺，“铜荒”风险升温。
- 艾芬豪矿业宣布卡库拉矿山井下开采暂停，因抽水和电力基础设施受损，地表设施及毗邻矿山运营正常。
- 印尼自由港Manyar冶炼厂提前恢复运营，预计6月第四周开始生产阴极铜，12月达满负荷。
- 华东地区8mmT1电缆线杆加工费升至450-650元/吨，市场交易活跃，华南地区交易延至节后，长单提货中规中矩。
- 研究结论：全球贸易格局不确定性风险较大，美联储与特朗普货币政策分歧需关注，基本面看海外矿端干扰频发，国内精铜紧平衡，社会库存低位，铜价获得支撑，短期预计区间震荡，关注伦铜9600美元压力。
- 风险因素：全球贸易局势恶化，美联储维持鹰派立场。
