批发和零售贸易行业研究消费继续迎来政策驱动，看好服务和高端消费

核心观点

中央经济工作会议提出多项政策支持内需消费，尤其强调服务性消费。报告认为政策对内需消费刺激的确定性高，预计将出台系列刺激服务消费的政策。看好以服务型消费为代表的方向，包括零售服务、餐饮服务、旅游酒店服务、养老服务、泛娱乐服务等，同时看好高端消费发展。

行业数据追踪

• 11月第2周天猫+京东整体GMV同比-5.56%。
• 品类增速表现前5的为玩具、家具家装、书籍影音、服饰、家用电器。

行情回顾

• 上周（2025/12/05-2025/12/12）商贸零售板块涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第3。
• 个股方面，东百集团、永辉超市、百大集团、丽人丽妆、有棵树涨幅居前，华人健康、药易购、广百股份、ST万方、漱玉平民跌幅居前。

投资建议

• 线下零售：建议关注永辉超市，其商业模式已发生根本性变革，具备长期增长潜力。
• 跨境出海：黑五亚马逊增速不及预期，或受内容平台及新兴平台分流，建议关注安克创新、小商品城。
• 黄金珠宝：持续推荐老铺黄金、潮宏基，看好其品牌势能、开店速度和盈利能力提升。
• 线上零售：长期看好美团在用户心智、骑手及商家端构建起的壁垒。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 内需消费不及预期
• 产品表现不及预期
• 国际贸易政策大幅波动