航运专题：美以伊冲突下航运供应链扰动的传导及长尾影响

美以伊冲突对全球航运业造成显著扰动，尤其是霍尔木兹海峡通行权的实际控制问题持续影响全球供应链体系，其长尾效应不可忽视。

冲突对航运业的直接影响：油运>集运>干散

• 油运：受影响最大。霍尔木兹海峡是全球25%海运石油贸易的通道，通行受阻导致布伦特原油价格约110美元/桶，中东到宁波VLCC-TCE(CT1)维持在30万美元/天高位。
• 集运：主要受区域内影响。中东集装箱吞吐量占全球5%，影响相对可控。部分集装箱通过红海航线转陆运替代，但成本和效率提升，红海航线保险费上涨，部分欧线船选择绕行好望角，运费提升。
• 干散货航运：受影响较小。中东非干散货航运主要市场，主要受燃油成本上升影响。

产业链传导影响

• 石油化工：油价和运价双重上涨导致成本上涨，终端产品价格推高。95#国6汽油价格最高上涨至11000元/吨。
• 货代：中东航线业务风险积聚。运输时效延长，运费和附加费飙升，货代转嫁费用不顺利，收货方可能放弃提货，导致关税、箱使费等压力。
• 中东出口贸易：中国至中东出口金额同比大幅下滑，中远海控暂停中东航线新订舱业务，运输成本和时效大幅提升。
• 保险行业：国际主流海事保险体系对波斯湾/霍尔木兹海峡启动“集体撤保+拒保”，导致船只无法融资和靠泊，保险公司面临更多索赔。

供应链脆弱性和长期不确定性

• 供应链脆弱性：霍尔木兹海峡封锁展现全球供应链脆弱性，对能源供应链格局影响深远。
• 长期不确定性：伊朗展示对海峡的控制权后，需达成机制确保未来不再封锁。如果不能从根本上解决问题，全球能源安全将受威胁。
• 长尾影响：供应链相关行业需考虑风险和备用方案，导致额外开支提升单位运输成本。

投资建议

• 关注油运板块，受益最直接。油运行业处于确定性上升周期，运价中枢存在超预期上行可能性。

风险提示

• 地缘局势变化、油价超预期波动、经济衰退导致的需求不及预期等。