聚酯产业链专题：美伊冲突下乙二醇的平衡表变化

研报总结

摘要

2026年2月底美伊冲突导致伊朗封锁霍尔木兹海峡，全球乙二醇供应链受冲击。近期美伊谈判可能增大，但海峡仍处于封锁状态，4月以来亚洲乙二醇到货量大幅下降，对各地库存缓冲能力构成考验。

前言

本轮地缘冲突对乙二醇市场影响分三个阶段：成本驱动和供应担忧、亚洲炼厂降负导致现实供应冲击、供需僵持重回中东。近期或进入第四阶段，美伊谈判可能增大，但海峡封锁持续，亚洲乙二醇到货量断崖式下降，考验各地库存缓冲能力。

供应变化

• 国内供应缩减：炼厂降负+减油增化，3月产能利用率降至72%，原油加工量缩减；非合成气制装置受原料影响明显，煤制装置开工负荷相对坚挺。
• 海外供应缩减：中东（尤其是沙特）装置受冲击，开工率降至历史低位；亚洲（除中国）负荷降至30%附近；北美负荷高位但难以弥补中东缺口。

进出口变化

• 进口量大幅缩减：4-5月中国乙二醇进口依赖中东，霍尔木兹海峡封锁导致进口量骤降，4月预计26-27万吨，较2025年月均64.3万吨下降近6成；5月进口量难超30万吨。
• 出口大幅增加：中国作为亚洲少数拥有现货资源地区，出口询盘爆发式增长，预计4月出口量超10万吨，远超2025年月均1.2万吨水平。

需求变化

• 需求端负反馈：成本端油价及原料价格高位波动，终端纺织服装行业压力增大，江浙织机负荷下降，聚酯企业产销清淡，成品库存累积，聚酯运行负荷低于往年同期。

MEG平衡表变化

• 4-5月去库幅度大幅增加：进口断崖式下跌与出口放量叠加，净进口量压缩至极低水平；供应收缩幅度远大于需求收缩幅度，预计4-5月累计去库超60万吨，社会库存和港口库存加速下滑。

行情展望

• 核心变量：霍尔木兹海峡通航进展、中东装置遇袭和受损情况。
• 假设下平衡表：若检修量级不再扩大，4-5月去库超60万吨。
• 短期建议：地缘消息反复，建议观望为主。

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