核心观点
- 地缘冲突影响油价：本周油价受宏观及地缘因素支撑大幅上涨，EIA原油库存超预期去库，特朗普对伊核协议信心减弱，美国在中东撤军，中东地缘局势升温，推动油价迅速拉涨。以色列正式袭击伊朗核设施后，油价进一步大幅上涨。关注伊以冲突发展，若冲突加剧，油价面临进一步上行风险；若事态可控，地缘溢价可能回落。
- 汽油和芳烃市场：新能源替代背景下，汽油裂解价差上涨空间有限，调油需求已不值得过多期待，石脑油基本满足国内外间歇性调油需求，限制芳烃进入汽油池的积极性。近期关注PX短流程装置恢复情况，短流程利润修复下，PX工厂重新开始外采MX。
- PX市场：中国PX开工率85.8%（环比-1.2%），亚洲PX开工率75.6%（环比+0.5%）。国内外PX负荷整体提升，一方面是集中检修期结束，另一方面与利润修复有关。供应恢复下PXN有所回落，但现货市场货源仍较紧张，7月PX负荷将再度下滑，关注PX供需偏紧能否延续。
- TA市场：中国PTA开工率82.6%（环比+2.9%），PTA现货加工费380元/吨（较上周-70）。PTA负荷继续提升，供应趋于宽松，加工费压缩，6月整体平衡小幅去库，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡，关注伊以局势发展。
- 需求市场：江浙织机开机率67.0%（环比-1.0%），聚酯开工率90.9%（环比-0.2%）。5月下旬以来终端订单转弱，坯布重新累库，下游织造、加弹开工小幅回落，原料大幅反弹下织造被动集中补库，长丝库存再度下滑。聚酯负荷高位下滑后近期持稳，淡季下需求预期偏弱，关注原料大幅反弹后的进一步减产动作。
- PF市场：直纺涤短开工率92.1%（环比+0.0%），涤短工厂权益库存天数11.5天（环比-1.5天），涤纱开机率67.0%（环比-1.5%），1.4D实物库存19.0天（环比-0.4天），1.4D权益库存11.0天（环比-1.1天）。伊以局势对行情影响不确定性加大，下游阶段性补仓后将再度观望，短纤工厂低库存及维持加工差操作下价格将维持高位。贸易商5月份已提前售卖部分6月合约，目前6月份合约也已执行大部分，后期持货量少、挺基差。
- PR市场：瓶片工厂开工率（按最大产能）79.8%（-0.1%），瓶片工厂库存15.6天（环比+0.8天），瓶片现货加工费315元/吨（较上周56）。周四前上游聚酯原料窄幅波动，聚酯瓶片工厂价格多跟随原料波动，整体加工区间仍被压制在300元附近，周五因伊以冲突加剧、中东地缘风险抬升，原油大幅上涨带动聚酯原料价格上涨，瓶片跟随上行。但6月海运费高企，海外客户新订单采购积极性不高，聚酯瓶片工厂库存压力再度抬升。基本面方面，本周瓶片负荷持稳，低加工费下三房巷陆续执行减产，短期而言，聚酯瓶片加工费预计继续面临一定压力，关注后期瓶片装置是否减产增多，以及集装箱运费变化。
策略
- 单边：短期PX/PTA/PF/PR在伊以冲突下偏多，关注中东地缘冲突演变。在主流供应商削减合约下，短期PX和PTA现货依然偏紧，但随着装置重启和聚酯负荷下滑，基本面边际转弱，后续关注原料反弹后聚酯的进一步减产动作及地缘冲突演变。
- 跨品种：无
- 跨期：无
关键数据
- 油价：油价在宏观及地缘因素支撑下大幅上涨。
- EIA原油库存：超预期去库。
- 特朗普表态：对达成伊核协议信心减弱。
- 美国行动：在中东撤离部分人员。
- PX开工率：中国85.8%，亚洲75.6%。
- PTA开工率：中国82.6%。
- 江浙织机开机率：67.0%。
- 聚酯开工率：90.9%。
- 直纺涤短开工率：92.1%。
- 涤短工厂权益库存天数：11.5天。
- 涤纱开机率：67.0%。
- 1.4D实物库存：19.0天。
- 1.4D权益库存：11.0天。
- 瓶片工厂开工率：79.8%。
- 瓶片工厂库存：15.6天。
- 瓶片现货加工费：315元/吨。
研究结论
- 伊以冲突对油价和化工品市场影响显著，需密切关注地缘局势发展。
- 化工品市场短期偏多，但需关注原料反弹后聚酯的减产动作和地缘冲突演变。
- 下游需求预期偏弱，聚酯负荷高位下滑后近期持稳，关注原料大幅反弹后的进一步减产动作。
