行业周报：煤矿开工回落供给收缩，旺季升温助力煤价坚挺

核心观点

• 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，具备上涨弹性。
• 动力煤价格将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。
• 炼焦煤价格更多由供需基本面决定，可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考预测目标价。
• 煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。

关键数据

• 秦港Q5500动力煤平仓价：863元/吨（周环比持平）
• 鄂尔多斯、榆林坑口价：分别上涨20元/吨、30元/吨
• 5月全国规上工业原煤产量：同比下降1.7%
• 晋陕蒙煤矿开工率：环比下降2.1个百分点
• 沿海八省电厂日耗：环比下降0.31%
• 沿海八省电厂库存：环比上升4.80%
• 京唐港主焦煤报价：2200元/吨（周环比上涨80元/吨）
• 山西吕梁主焦煤报价：1910元/吨（周环比上涨110元/吨）
• 焦煤期货主力合约报价：1271元/吨（周环比下跌93元/吨）
• 国内甲醇开工率：85.3%（环比下跌1.8pct）
• 国内尿素开工率：89.25%（环比下跌0.79pct）
• 国内水泥开工率：46.55%（环比上涨0.12pct）

研究结论

• 煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。
• 动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑。
• 炼焦煤因市场化程度更高，可能展现出更大的价格弹性。
• 建议关注周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性和成长逻辑四条主线布局煤炭股。