煤炭周报：进口冲击使港口煤价短期回落，供给收缩保长期中枢稳定

进口冲击使港口煤价短期回落，供给收缩保长期中枢稳定。进口煤方面，短期海外煤极端价格对国内成交心理影响较大，港口现货供需两淡，观望情绪浓厚，无成交量式下跌探底持续，港口煤价短期回落。供给方面，今年以来，东部地区辽宁、山东、江苏、福建等地由于资源枯竭产量持续下滑；而4月份伴随煤价下行，主产地山西、内蒙古日均产量分别环比下降3.4%和13.1%，多地产量开始微幅收缩。此外，当前港口煤价绝对值看似依然较高，但考虑到去年以来国内增产主要依赖内蒙古和新疆的露天矿，热值在3000-4500大卡之间，若港口5500大卡动力煤价格持续在900元/吨以下，我们预计新疆受高外运成本限制年产量或从4.6亿吨下降到3亿吨左右，回到2021年产量水平，蒙东、东北等地也会出现较为明显的产量下降，国内煤炭产量将出现严重短缺。需求方面，今年以来，下游需求中水泥需求严重低于预期，火电、化工表现相对正常。4-5月为电力需求淡季，煤价本该由水泥支撑，但水泥需求弱势运行使得今年4-5月煤价表现平淡。6月中旬以后，迎峰度夏行情开启，我们预计火电环比改善空间较大。价格方面，长协价格波动非常小。长协价格根据环渤海等指数调节，根据环渤海指数采样标准，92%的样本为长协，8%的样本为现货，指数一定程度自相关。即使目前价格继续大幅下跌，我们预计6月长协价格环比5月下降幅度仅5元/吨左右。 展望中长期，我们认为海外进口煤增量空间有限，供需及价格依旧为国内主导，国内供给收缩叠加后续需求改善，价格中枢上移较为确定。目前上市公司中大部分企业长协兑现率高，未来盈利确定性依旧较强。个别依然有20%现货的公司，考虑其成本将跟随价格下降，预计业绩下滑有限，且该部分公司此前市盈率折扣较大，今年估值、股息率在整个A股中依旧具备较强吸引力，若近期股价回调，后续煤价企稳后配置价值进一步提升。 焦煤市场短期窄幅震荡，煤价下降空间有限。此前受下游企业补库影响，产地煤价有所上涨；本周成材价格继续下行，下游采购心态较为谨慎，焦煤价格偏稳运行。伴随焦炭第九轮降价落地，市场看降情绪仍存，预计煤价短期窄幅震荡，考虑到多家焦煤公司表示要“以销定产”，焦煤价格下降空间有限。 焦炭基本面维持宽松格局。本周原料煤价格基本平稳叠加焦炭价格提降，多数焦企整体仍保持盈利，维持正常生产；钢厂方面，受焦炭持续让利与成材弱势下行的双重影响，钢厂利润尚可，多维持高负荷生产，铁水产量升高，但因原料库存合理多维持刚需采购。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估，建议关注中煤能源和中国神华。2）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。 风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 进口冲击使港口煤价短期回落，供给收缩保长期中枢稳定。进口煤方面，短期海外煤极端价格对国内成交心理影响较大，港口现货供需两淡，观望情绪浓厚，无成交量式下跌探底持续，港口煤价短期回落。供给方面，今年以来，东部地区辽宁、山东、江苏、福建等地由于资源枯竭产量持续下滑；而4月份伴随煤价下行，主产地山西、内蒙古日均产量分别环比下降3.4%和13.1%，多地产量开始微幅收缩。 此外，当前港口煤价绝对值看似依然较高，但考虑到去年以来国内增产主要依赖内蒙古和新疆的露天矿，热值在3000-4500大卡之间，若港口5500大卡动力煤价格持续在900元/吨以下，我们预计新疆受高外运成本限制年产量或从4.6亿吨下降到3亿吨左右，回到2021年产量水平，蒙东、东北等地也会出现较为明显的产量下降，国内煤炭产量将出现严重短缺。需求方面，今年以来，下游需求中水泥需求严重低于预期，火电、化工表现相对正常。4-5月为电力需求淡季，煤价本该由水泥支撑，但水泥需求弱势运行使得今年4-5月煤价表现平淡。6月中旬以后，迎峰度夏行情开启，我们预计火电环比改善空间较大。价格方面，长协价格波动非常小。长协价格根据环渤海等指数调节，根据环渤海指数采样标准，92%的样本为长协，8%的样本为现货，指数一定程度自相关。即使目前价格继续大幅下跌，我们预计6月长协价格环比5月下降幅度仅5元/吨左右。展望中长期，我们认为海外进口煤增量空间有限，供需及价格依旧为国内主导，国内供给收缩叠加后续需求改善，价格中枢上移较为确定。目前上市公司中大部分企业长协兑现率高，未来盈利确定性依旧较强。个别依然有20%现货的公司，考虑其成本将跟随价格下降，预计业绩下滑有限，且该部分公司此前市盈率折扣较大，今年估值、股息率在整个A股中依旧具备较强吸引力，若近期股价回调，后续煤价企稳后配置价值进一步提升。 港口煤价继续探底，产地煤价跌幅相对较小。煤炭资源网数据显示，截至5月26日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于870元/吨，周环比下跌95元/吨。 产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于761元/吨，周环比下跌54元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于790元/吨，周环比下跌52元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于710元/吨，周环比下跌29元/吨。 重点港口库存上升，电厂日耗下降。港口方面，据煤炭资源网数据，5月26日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1442万吨，周环比上升77万吨。据CCTD数据，5月25日二十五省的电厂日耗为492.5万吨/天，周环比下降2.6万吨/天；可用天数为24.2天，周环比上升1.1天。 焦煤市场短期窄幅震荡，煤价下降空间有限。此前受下游企业补库影响，产地煤价有所上涨；本周成材价格继续下行，下游采购心态较为谨慎，焦煤价格偏稳运行。伴随焦炭第九轮降价落地，市场看降情绪仍存，预计煤价短期窄幅震荡，考虑到多家焦煤公司表示要“以销定产”，焦煤价格下降空间有限。 港口焦煤价格持平，产地焦煤价格偏稳运行。据煤炭资源网数据，截至5月26日，京唐港主焦煤价格为1800元/吨，周环比持平。截至5月25日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为234.2美元/吨，周环比下跌3.4美元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨22元/吨，山西高硫周环比下跌20元/吨，柳林低硫、灵石肥煤、济宁气煤、长治喷吹煤周环比持平。 焦炭基本面维持宽松格局。本周原料煤价格基本平稳叠加焦炭价格提降，多数焦企整体仍保持盈利，维持正常生产；钢厂方面，受焦炭持续让利与成材弱势下行的双重影响，钢厂利润尚可，多维持高负荷生产，铁水产量升高，但因原料库存合理多维持刚需采购。 焦炭价格第九轮降价落地。据Wind数据，截至5月26日，唐山二级冶金焦市场价报收于1850元/吨，周环比下跌50元/吨；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，5月26日天津港一级冶金焦价格为2090元/吨，周环比下跌100元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估，建议关注中煤能源和中国神华。2）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至5月26日，本周中信煤炭板块跑输大盘（上证综指），跌幅为6.5%，同期上证指数跌幅为2.2%、沪深300跌幅为2.4%、深证成指跌幅为1.6%。 图1：本周煤炭板块跑输大盘（%） 截至5月26日，中信煤炭板块周跌幅为6.5%，沪深300周跌幅为2.4%。 各子板块中，其他煤化工子板块跌幅最小，为2.5%；动力煤子板块跌幅最大，为7.8%。 图2：其他煤化工子板块跌幅最小（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周电投能源涨幅最大。截至5月26日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：电投能源上涨1.09%，金瑞矿业下跌0.23%，恒源煤电下跌1.80%，永东股份下跌2.16%，山西焦化下跌2.43%。 本周陕西煤业跌幅最大。截至5月26日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：陕西煤业下跌11.67%，大有能源下跌11.23%，兖矿能源下跌10.96%，潞安环能下跌10.03%，山煤国际下跌8.89%。 图3：本周电投能源涨幅最大（%） 图4：本周陕西煤业跌幅最大（%） 3本周行业动态 5月22日 5月22日，中国煤炭资源网报道，宁夏统计局发布的数据显示，1-4月份，宁夏规模以上工业原煤产量3181.87万吨，同比增长4.7%，增速比1-3月份回落0.5个百分点。1-4月份，宁夏规模以上工业原煤销售量1776.89万吨，同比下降30.4%。截至4月末，全区原煤生产库存395.25万吨，库存周转天数为27天。 5月22日，中国煤炭资源网报道，印度煤炭部数据显示，2023年4月份，印度煤炭产量为7314万吨，较上年同期的6668万吨增长9.69%，较今年3月的1.08亿吨下降32.16%。当月，印度煤炭销量为8035万吨，较上年同期的7196万吨增长11.66%。 5月22日，中国煤炭资源网报道，蒙古国统计数据显示，2023年4月，蒙古国煤炭铁路运量104.18万吨，同比增41.51%，环比降17.53%，为连续第三个月下降。同期，该国铁矿石铁路运量为46.42万吨，同比增29.63%，环比增16.89%。 5月22日，中国煤炭资源网报道，山西运城煤炭企业智能化建设显成效。运城市共有各类煤矿12座、办矿主体3个，生产建设总规模1050万吨/年。其中生产煤矿6座，生产能力达510万吨/年。 5月23日 5月23日，海关总署最新数据显示，2022年4月份中国进口动力煤（包含褐煤、烟煤和次烟煤，下同）3098万吨，同比增加65.69%，环比增加4.44%。 4月份动力煤进口额为30.7亿美元，同比增长25.79%，环比增长4.76%。由此推算，4月份动力煤进口均价为99.11美元/吨，同比下降24.08%，环比增加0.3%。 2023年1-4月累计进口动力煤1.05亿吨，同比增加4883.4万吨，同比增长86.72%；累计金额110.44亿美元，同比增长61.65%。 5月23日，海关总署公布的最新数据显示，2023年4月份中国进口炼焦煤838.7万吨，同比增加97.0%，环比下降13.1%。4月中国炼焦煤进口额为16.6亿美元，同比增加43.8%，环比下降14.4%；据此推算进口均价为198.1美元/吨，同比下降73.3美元/吨，环比下降3.09美元/吨。无烟煤方面，4月份中国进口无烟煤130.9万吨，同比增加120.0%，环比下降29.5%。进口额为2.6亿美元，同比增加144.8%，环比下降34.4%。据此推算进口单价为198.9美元/吨，同比增加20.1美元/吨，环比下降15.1美元/吨。 5月23日，海关总署公布的数据显示，中国2023年4月份出口煤炭35万吨，同比下降24.3%，环比增长29.6%。4月份煤炭出口额为10346.1万美元，同比下降28.9%，环比增长12.70%。据此推算出口单价为295.6美元/吨，同比下跌13.86美元/吨，环比下降44.39美元/吨。此外，4月份出口焦炭及半焦炭72万吨，同比增长13.2%；金额24120.2万美元，同比下降20.1%。1-4月累计出口268万吨，同比增长20%；金额89179万美元，同比下降14%。 5月23日，宁夏统计局发布的数据显示，1-4月份宁夏规模以上工业原煤产量3181.87万吨，同比增长4.7%，增速比1-3月份回落0.5个百分点。其中，一般烟煤2953.03万吨，增长2.4%；炼焦烟煤193.65万吨，增长58.6%；无烟煤35.19万吨，增长10.5%。1-4月份，宁夏规模以上工业原煤销售量1776.89万吨，同比下降30.4%。 5月23日，中国煤炭资源网援引俄罗斯媒体消息称，今年以来俄罗斯通过海运出口的煤炭比上年同期即俄乌冲突之前和最初几个月增加了近20%。数据显示，今年1-4月份，俄罗斯从港口出口煤炭6990万吨，较去年同期增长18.3%。