5月全社会用电增速6.9%，水电、光伏出力高增

用电量

• 5月全社会用电量同比增长6.9%（8671亿千瓦时），1-5月累计同比增长5.7%（42018亿千瓦时）。
• 二产用电持续修复（同比增长6.0%），高技术装备制造业用电量增速显著（12.2%）。
• 居民用电提前进入迎峰度夏节奏（同比增长7.5%），充换电服务业、互联网数据服务用电量高增（分别同比增长59.9%、45.4%）。
• 1-5月充换电服务业、互联网数据服务用电量持续高增（分别同比增长56.8%、44.6%），城乡居民生活用电量同比增长4.5%。

发电量

• 5月规上工业发电量同比增长4.2%（7843亿千瓦时），1-5月累计同比增长3.6%（39129亿千瓦时）。
• 火电增速放缓（同比增长2.1%），水电、太阳能发电高增（分别同比增长13.0%、12.1%）。
• 核电、风电由降转增（核电同比增长5.0%，风电同比增长0.5%）。

投资建议

• 算电协同：关注涪陵电力、晶科科技、金开新能、甘肃能源。
• 调节价值凸显&红利化火电：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、宝新能源、申能股份、陕西能源；火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。
• 电算协同绿电资产：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源。
• 水核防御：长江电力、国投电力、川投能源、中国核电和中国广核（受益于电价修复）。
• 燃气板块：新奥能源、昆仑能源、华润燃气（盈利修复且分红稳定）。

风险提示

• 原料价格超预期上涨，项目建设进度不及预期，电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。