量化信用策略
- 中等久期子弹型策略持续跑输哑铃型策略，上周各类策略普遍负收益，但除永续债下沉、久期策略外，其余中长端策略均呈正超额收益，显示子弹型组合回撤更大。
- 中等久期城投债收益率显著反弹，源于前期3-5年信用债交易盘集中减持及近期城投风险定价催化。
- 城投短端下沉策略较中长端基准正偏离升至12bp，为年内最高点。
品种久期跟踪
- 信用债久期整体缩短：城投债、产业债加权平均成交期限分别为2.35年、2.44年。
- 商业银行债：二级资本债、银行永续债、一般商金债加权平均成交期限分别为4.37年、3.92年、1.22年，其中一般商金债处于历史极低水平。
- 金融债：证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.63年、2.99年、3.13年、1.19年，证券次级债久期较上周拉长，其余品种普遍缩短。
票息资产热度图谱
- 非金融非地产类产业债收益率上行，私募品种中1年内民企非永续、1-2年国企永续债上行均超7BP。
- 地产债调整幅度较大，1年内国企私募、2-3年国企公募非永续品种收益率分别回弹12BP、12.8BP。
- 金融债收益率上行，商金债防御属性强，3年内品种回撤幅度小于同期限二级资本债。
- 银行次级债收益率普遍上行，长端品种回调后修复力度不弱，3-5年股份行及城农商行二级债收益率平均上行不足3BP。
超长信用债探微
- 上周基金净买入7年以上超长信用债比例转降，7-10年普信债品种已有明显减持。
- 前期持币观望的配置盘在价格回调后开始入场承接，为长信用从“量价弱平衡”向修复过渡奠定基础。
- 基金减持7年以上普通信用债仅持续一周，尚不足以说明交易结构完成出清，后续基金参与度仍为观察债市修复节奏的重要信号。
透视地方债
- 上周（6月8日至6月12日）地方政府债发行2833亿元，其中新增专项债1093亿元，再融资专项债867亿元。
- 专项债资金主要投放领域为“普通/项目收益”、“偿还地方债券”。
- 6月份特殊再融资专项债发行占当月地方债发行规模比例达23.5%。
风险提示
- 模拟组合配置方法失真：实际产品配置复杂且会随市场变化，模拟组合固定配比可能失真。
- 久期模型估算误差：品种久期计算依据经纪商成交数据，存在统计偏差风险。
- 统计数据失真及口径偏差：银行间债券交易时滞可能扰动统计结果，不同机构统计范围、方式差异可能影响数据准确性和可比性。
