信用策略备忘录：行情转折的前奏

量化信用策略

城投久期策略连续三周跑出超额收益。上周中长端策略表现不佳，流动性较好的长二永率先止盈，二永久期策略超额收益降至-11.3bp至-10.3bp。但6月摊余成本法债基集中开放带来的再配置需求和中长端城投债供给稀缺性支撑，使得中长端城投债行情维稳，城投债久期策略超额收益达7.3bp，为今年2月以来高位。

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上周（6/1-6/5）债券型ETF规模27亿元，信用债ETF表现-0.24%。

票息资产热度图谱

截至2026年6月8日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。非金融非地产类产业债收益率多下行，3-5年品种表现占优，其中民企公募非永续品种收益率降幅超5BP；租赁债、商金债收益率变动幅度偏低；银行次级债各品种多有调整，3-5年国股行二级债收益率上行超3BP；证券公司债及次级债中，1-2年私募非永续次级债收益率上行6.4BP。

科创债棱镜

上周科创债收益率再度降至低位，1-3年交易所品种收益率下行至1.6%附近，3年以上中长端品种下行幅度均超4bp。估值偏离度收敛于2bp以内，买盘出价紧密贴合估值，反映成交力量集中于配置盘，一方面体现一级市场投资者对科创债配置价值的认可，另一方面也反映资产荒压力下配置型资金的无奈选择。

透视地方债

近三周长端地方债发行利率加速下探，20年品种票面较前一周下行超9bp；10年、20年地方债新券与同期限国债利差压缩至7bp内，30年品种利差边际收窄至19.1bp。

风险提示

1. 模拟组合配置方法失真；
2. 久期模型估算误差；
3. 统计数据失真及口径偏差。