他山之石，映照航宇：海外龙头成长的量化启示——华创交运|航空强国系列研究（十）

一、海外航发&燃机铸锻件龙头发展启示

• 铸锻并举，共迎增长：PCC和Howmet等龙头公司最初以精密铸件起家，随后通过并购头部锻造企业，实现铸锻一体化，进一步拓展市场并提升单机配套价值。
• 安全壁垒+长协双约束，海外市场天然无内卷土壤：高端锻件极高的安全壁垒和长期协议的保障，使得海外市场缺乏价格内卷的经济动因，长期业绩可见性强。
• 需求端LEAP领衔高增长，燃机景气再升级：LEAP、PW1000G等新一代航发以及数据中心驱动下燃气轮机需求爆发，为相关铸锻件公司带来高增长机遇。

二、深度复盘海外龙头PCC&Howmet&ATI

• PCC：通过“铸造起家+锻造并购+全链纵向整合”的路径，成为全球航空航天及能源市场关键零部件的领导者，实现了长期复利增长。
• Howmet：百年积淀，布局发动机、紧固系统、结构件多元发展，通过收购Firth Rixson补齐高端锻造短板，实现航空业务量价齐升，成为高端制造估值冠军。
• ATI：专注于高端锻件，凭借粉末合金等温锻造技术，成为新一代航发的关键推手，享受高估值溢价。

三、航宇科技：核心逻辑再解析

• 中国高端锻造出海历史性机遇：公司境外收入及占比新高，受益于“两机”海外供应链瓶颈和中国制造出海窗口期。
• 航发&燃机&航天多重驱动：公司在手订单饱满，产能扩张保障未来成长，受益于商用航空发动机、燃气轮机和航天等多重需求。
• 高增长体现高景气赛道核心地位：公司业绩弹性加速释放，毛利率和盈利水平显著改善，体现了其在高景气赛道中的核心地位。

四、投资建议与风险提示

• 投资建议：维持盈利预测，预计2026-28年实现归母净利润2.9、4.5、6亿元，对应目标价92.52元，强调“强推”评级。
• 风险提示：研发能力未能匹配客户需求、海外市场需求不及预期、经营资质或第三方认证无法持续取得等。