交通运输行业深度研究报告：如何理解航材供应链生态？重点关注分销龙头润贝航科——华创交运_航空强国系列研究(七)

交通运输行业深度研究报告

航材供应链生态

航材产业链包括上游原厂、中游分销商和下游航空公司、维修企业等。飞机制造商主导行业标准与认证体系，下游客户优先选择原厂航材，也可选用经批准的PMA产品。航材分销商需经严格认证，在产业链中扮演重要角色。航材分为高价值的周转件（直销为主）和低成本的消耗件（分销为主）。

全球市场领导者成长路径

以海科航空和AAR为例，分析全球航材市场领导者如何实现成长。海科航空通过“内生+外延”模式，整合零件、维修、分销资源，构建航空售后市场的可持续壁垒，实现高增速和高利润率。AAR则通过“独家分销+全周期USM价值挖掘”模式，构建高壁垒的航空售后市场双轮驱动模式，实现业务协同和持续增长。

中国航材市场潜力

中国将成为全球最大的航空售后市场，MRO市场蓝海空间可观。重点关注三大方向：1）PMA部件凭借成本优势和合规基础，成为航空公司降本增效的重要方向；2）航空化工品市场具备长期高景气与广阔市场空间；3）可用旧件USM在成本优化、机队老龄化和供应链多元化需求推动下，进入稳健增长通道。

润贝航科：分销与自研双轮驱动

润贝航科是“分销+自研”双轮驱动的航材市场综合服务商。分销业务是公司经营的压舱石，常备件号超7000种，航空油料是占比最大的分销业务。自研业务增长势头强劲，已获得超过3400个件号适航认证，部分产品可等效替换进口件。公司拟发行可转债加码飞机全生命周期管理，并在国产大飞机项目中进行深度布局。

投资建议

建议重点关注润贝航科，公司“分销+自研”双轮驱动战略清晰，业绩增长确定性高，并在国产大飞机项目中具备优势。