航空运输
- 春运启示：2026年春运跨区人员流动量创历史新高，民航节中量价表现亮眼。前26日，民航旅客量同比+6.3%，国内含油票价同比+4.3%。春运呈现“二次出行+返程集中”特征，节中客座率维持高位，价格弹性展现，初六-初八单日国内客座率达到93%及以上，票价同比分别+6.8%、+5.0%、+6.2%。
- 投资建议：供给约束不断强化，客座率升至历史高位，“高”弹性或一触即发。预计飞机引进呈中期低增速，航空为内需方向优选领域，出入境继续复苏。高客座率下的高价格弹性或一触即发。重点推荐中国国航、南方航空、中国东航；华夏航空迎来可持续经营拐点；春秋航空凭借低成本核心竞争力；吉祥航空宽体机高效运营有望助力弹性释放。
航空制造
- 国产民机动态：中国商飞多款机型亮相2026年新加坡航展，包括C909和C919飞机，并与合作伙伴深化交流合作。山西成功通航与中国商飞签署6架C909灭火机订单。中国民航局就C919窄跑道运行专用条件公开征求意见，优化机型运行适应性与场景覆盖能力。
- 国内产业链标的动态：航亚科技2025年归母净利润1.02亿元，同比下降19.28%，主要由于国际业务收入下降，销售产品结构变化。航宇科技2025年归母净利润1.86亿元，同比下降1.44%，主要由于子公司亏损、计提商誉减值准备。
- 投资建议：继续看好国产大飞机产业链。商用航空发动机产业链价值量占比最高，商业模式看商发产业链核心供应商具备“卖铲人”的高壁垒成长属性。重点三条线索：核心配套商（航发动力、航发科技、推荐航发控制）；合金等基础件核心供应商（万泽股份、推荐应流股份、航亚科技、航宇科技）；机体结构（推荐中航西飞）。
海外视角
- 航空运输：受政府停摆影响商旅出行及成本，美国四航司Q4业绩录得负增。1.1-2.26日，美国机场安检人次同比+1.7%。25Q4四大航司客座率同比均为负，除美西南外，其余三家座英里收入同比为负，营业收入均录得增长，经调整净利润同比均为下降。
- 航空制造：主机厂继续爬坡，核心供应链业绩快速增长。
- 波音公司（BA.N）与空客集团（AIR.PA）：2025年合计交付不到1400架，在手订单合计超过1.5万架。产能提升计划：波音737月产量计划提升至52架/月，787周产量计划提升至10架/周；空客A320系列预计到2027年底达到每月70-75架飞机的生产速度。业绩表现：波音公司2025Q4营收创2018年以来最高季度营收纪录，同比增长57%；空客集团2025财年收入同比增长6%，调整后息税前利润同比增长23%。
- GE航空航天（GE.N）：2025Q4订单额达228亿美元，增长76%；收入为95亿美元，增长24%；利润为23亿美元，增长5%。2025年全年，商用发动机和服务（CES）部门订单增长35%，收入增长24%，营业利润增长26%至89亿美元。
- 赛峰（SAF.PA）：2025年推进部门收入增长17.6%，LEAP发动机交付量达到历史最高水平的1802台，增长28%。公司2025年全年调整后收入增长15%，营业利润增长26%。
- 豪梅特（HWM.N）：2025年商业航空航天收入同比增长12%，发动机备件业务增长44%。公司全年收入增长11%至约90亿美元量级，调整后EBITDA增长26%至24.2亿美元，归母净利润增长31%至15.1亿美元，自由现金流表现尤为出色，达到创纪录的14.3亿美元。
风险提示
油价大幅提升、经济增速不及预期、研发进度不达预期、适航取证时点不确定。
