新能源及有色金属日报：宏观短期冲击给予买入保值机会

重要数据

• 现货方面：LME锌现货升水为-20.97美元/吨；SMM上海锌现货价较前一交易日下降90元/吨至24625元/吨，升贴水-45元/吨；SMM广东锌现货价下降95元/吨至24620元/吨，升贴水-95元/吨；天津锌现货价下降95元/吨至24580元/吨，升贴水-90元/吨。
• 期货方面：2026-06-17沪锌主力合约开于24720元/吨，收于24705元/吨，较前一交易日下跌55元/吨，全天成交66005手，持仓55512手，日内最高24740元/吨，最低24600元/吨。
• 库存方面：SMM七地锌锭库存总量为26.58万吨，较上期变化0.12万吨；LME锌库存为122375吨，较上一交易日减少2175吨。

策略分析

• 国内去库不顺利：下游开工率及产量提升，但绝对价格上涨后采购积极性不高，存在被动去库可能，导致锌锭去库节奏延后。
• 矿端供应偏紧：硫酸价格持续走高，冶炼利润走扩，国内对矿存在刚性需求。国内矿库存走低，预计矿端TC将进一步回落，对锌价形成支撑。
• 冶炼供给缓慢增加：海外出现检修，或因能源成本过高或矿供应偏紧。国内短期库存抑制锌价上涨，但锌渣折价比例走高，内外比值持续走低，出口窗口可能打开。
• 长期消费乐观：能源价格难以回调至战前水平，成本端和通胀逻辑支撑商品价格易涨难跌，国内库存持续下滑后将打开锌价上涨空间。

风险

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

• 图1：SHFE锌升贴水
• 图2：LME锌升贴水
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润
• 图5：锌冶炼利润
• 图6：硫酸价格
• 图7：锌锭7地库存
• 图8：LME库存
• 图9：上期所库存
• 图10：仓单库存
• 图11：保税区库存
• 图12：锌锭进口盈亏

资料来源

同花顺，华泰期货研究院

研究员

师橙，封帆，陈思捷

联系人

蔺一杭