通信行业Q4投资策略：聚焦AI和国产算力产业演进

通信行业Q4投资策略：聚焦AI和国产算力产业演进

通信板块盈利能力提升

2024H1，通信板块营业收入同比增长3.85%，达到13369.66亿元；归母净利润同比增长6.92%，达到1271.80亿元。剔除三大运营商及中兴通讯后，营业收入同比增长7.72%，归母净利润同比增长14.46%。通信行业后续基本面有望整体稳中向好，其中中国移动用户规模优势显著，持续提升分红派息率；德科立有望持续受益于DCI的发展和400G OTN的建设；润泽科技AIDC第二曲线进展顺利，有望维持行业领先盈利能力。

AI加速通信行业发展

英伟达GB200开始崭露头角，DCI互联有望成为发展趋势

英伟达GB200超级芯片开始应用于AI服务器，支持更大、更复杂的模型训练，有望引领AI光模块从800G向更高性能的1.6T升级。多数据中心协同训练将成为主流，DCI互联有望成为发展趋势，以满足大规模模型训练的需求。

政策推动行业有序发展

2024年以来，我国政府陆续推出多项数字经济、人工智能、算力相关政策，推动行业标准制定和行业健康发展。2024年4月，党中央将发展人工智能提升到战略高度，为我国构建现代化经济体系、实现高质量发展提供重要支撑。

运营商、互联网企业聚焦AI算力投资

2024年运营商整体资本开支放缓，预计三大运营商资本开支合计为3340亿元，同比下降5.38%。中国移动2024年预计在算力网络领域投资475亿元，同比增长21.48%。头部互联网企业持续投入AI资本开支，阿里巴巴、腾讯、百度资本开支同比增速分别为-35.60%、32.64%、34.94%，阿里和腾讯预计将继续保持高增速的人工智能资本支出。

投资建议：关注AI产业链和数字经济投资机会

推荐DCI赛道

重点推荐德科立，DCI赛道是2025年的新增量。

光模块核心标的估值

重点推荐中际旭创，自研硅光芯片将改变光模块公司的产业位置、成本结构、市场空间。

数字经济赛道

建议关注中国移动、中国电信、中国联通、润泽科技，相关公司业绩确定性较高。

国产化通信芯片

重点推荐源杰科技，国产化通信芯片和国产半导体共振。

风险提示

AI发展不及预期的风险；中美贸易摩擦加剧的风险；DCI技术发展不及预期的风险。