5月中国经济呈现极端分化型稳态,内需探底或倒逼政策转向结构性修复。生产端小幅回升,但极度分化:AI电子产业链独撑工业增长,传统工业承压,内外需冷热分化,行业生产与投资K型分化。消费增速转负,服务消费持续优于商品消费,但居民需求收缩加剧,以旧换新政策效果有限。投资持续失速,制造业投资相对平稳但内部分化加剧,基建投资逆势下滑,地产投资跌幅扩大,市场仍在筑底期。经济结构多重分化加剧,新旧动能双轨并行,政策重心应转向打通成本传导与修复居民资产负债表,关注技术升级、出口龙头、核心资产、上游资源赛道,内需、民营中小企业、传统地产与中端消费板块仍承压。风险提示包括地缘问题扰动、涨价向下传导不畅、国内需求超预期回落、政策不及预期。