资本货物：五月起重机销量坚挺；高空作业平台（AWP）复苏的早期迹象

中国工程机械行业在2026年5月呈现复苏迹象，非挖掘机械销量强劲增长，特别是高空作业平台（AWPs）同比增长30%，显示中国市场初步复苏。主要数据及观点如下：

1. 整体市场表现

   • 轮胎起重机/汽车起重机销量同比增长34%/18%，印证由电力项目和替换需求驱动的升级周期。
   • 高空作业平台（AWPs）同比增长30%，其中出口占比69%（同比增长36%），国内销量同比增长19%，为行业复苏提供早期信号。

2. 细分产品动态

   • 轮胎起重机：国内销量同比增长36%（4月为11%），出口同比增长34%。
   • 汽车起重机：国内销量同比增长26%（4月为12%），出口同比增长8.6%（略加速）。
   • 塔式起重机：国内销量同比下降18%（自2021年持续下滑，受房地产投资疲软影响），出口表现较好。
   • 叉车：国内及出口销量均同比增长16%（含电动步行式托盘车），剔除该产品后叉车销量同比增长8%（国内持平）。

3. 行业驱动因素

   • 全球矿业资本开支上行、非挖掘机械升级需求以及中国机械企业在新兴市场的渗透率提升，支撑行业前景。
   • 风险因素包括中国资本品行业冲突缓和、中东地区紧张局势缓和及油价下降。

4. 投资建议

   • 维持对三一重工（1157 HK/000157 CH）、三一重工（6031 HK/600031 CH）和三一国际（631 HK）的“买入”评级。
   • 持续看好相关公司：江苏亨力（601100 CH）、魏桥动力（2338 HK/000338 CH）等。

5. 研究方法

   • 数据来源：中国工程机械工业协会（CCMA）、中银国际研究部（CMBIGM）及Komatsu等。
   • 评级标准：买入（12个月回报率>15%）、持有（+15%至-10%）、卖出（亏损>10%）、未评级。