电子行业周报：手机/PC早期复苏迹象渐显，美国制裁加速国产替代

电子周观点： 手机/PC早期复苏迹象渐显，美国制裁加速国产替代。10月19日，台积电法说会表示，手机、PC出现早期复苏迹象， 加上AI需求持续走强，预计明年半导体产业库存会更低，台积电将有健康的成长动能，同时，台积电资本支出仍维持320亿美元。DigiTimes报导，台积电明年起7纳米以下代工报价将再涨3~6%，英伟达、联发科、AMD等大厂已愿意接受涨价，16纳米以上则保持稳定。根据产业链调研，消费电子在积极拉货，华为需求旺盛，正在加大产能供应，其他品牌也在积极加单，四季度订单能见度高，海关数据显示9月国内手机出口额环比上涨124%，Canalys数据显示，2023年Q3全球智能手机出货接近3亿，同比下跌1%，但是环比有超过两位数的增长，头部厂商步入复苏轨道。IDC数据显示2023年Q3全球PC出货量为6820万台，环比增长11%。尽管全球经济持续低迷，但过去两个季度的PC出货量均有所增长，表明市场逐渐走出低谷。TrendForce预测四季度DRAM合约价上涨3-8%。2023年10月17日，美国政府宣布，计划停止向中国供应英伟达A800/H800芯片，这些限制还将影响AMD和英特尔等公司向中国销售的芯片，包括应用材料公司、泛林集团和KLA等芯片设备厂商也受牵连；并将摩尔线程和壁仞等公司列入制裁名单。我们认为，美国制裁利好自主可控受益产业链，看好国内先进制程芯片制造、国产算力产业链（昇腾产业链）及半导体设备/零部件/材料。整体来看，我们认为电子基本面在逐步改善，三季度业绩积极改善，四季度有望持续，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好需求转好、自主可控及Ai新技术需求驱动受益产业链。 细分赛道：1)半导体代工：台积电发布23Q3财报，营收172.8亿美元，环比+10%符合预期，其中智能手机营收环比 +33%。中芯国际Q3预计收入环比增长3%-5%，毛利率18%-20%。华虹半导体Q3指引营收约5.6-6亿美元，环比下滑5%-11%,预计毛利率16%-18%。2)半导体设备：美国BIS于17日晚发布新版限制法案。对于先进计算芯片以及半导体设备等推出进一步出口限制政策。我们看好自主可控逻辑强化以及后续板块边际改善带来整体板块性机会。3）半导体材料：看好稼动率回升后材料边际好转及自主可控下国产化的快速导入。4）工业、汽车、安防、消费电子：苹果iphone15系列在9月12日发布。预计15系列销量达8000万台，其中15promax销量达3500万部，销量火爆，建议积极关注增量环节—潜望式摄像头供应链的蓝特光学、水晶光电。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司。5）PCB：全产业链景气度环比持续修复，7月开始PCB产业链整体已经出现连续3个月的改善，可见PCB产业链已经从周期底部向上逐渐改善。6）元件：被动元件看好华为新机拉动，关注LED强阿尔法公司。受益于华为备货OLED涨价，大尺寸LCD价格走弱。跟踪台系被动元件月度数据，9月被动元件/MLCC当月营收同比-3.49%/-4.40%，同比降幅收窄，环比略增。7）IC设计：大存储筑底完成，重点关注中间环节补库及AI带动HBM与DDR5需求。英伟达业绩超预期，并点明搭载HBM3e的第二代GH200将于24Q2出货。8）封测：美国制裁加剧，Chiplet是破局良策。建议积极关注OSAT、第三方测试厂以及先进封装扩产所拉动的国产测试设备及耗材产业链。 投资建议与估值 整体来看，我们认为电子基本面在逐步改善，三季度业绩积极改善，四季度有望持续，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好需求转好、Ai新技术需求驱动及自主可控受益产业链。重点受益公司：立讯精密、中芯国际、沪电股份、卓胜微、顺络电子。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 一、细分板块观点 1.1汽车、工业、消费电子：积极布局Q3业绩线 1）消费电子：①苹果iphone15系列在9月12日发布。预计15系列销量达8000万台，其中15promax销量达3500万部，销量火爆，建议积极关注增量环节—潜望式摄像头供应链的蓝特光学、水晶光电。10月20日水晶光电发布三季报业绩，Q3公司收入为17亿元、同增29%、环增74%；归母净利为2.6亿元、同增11%、环增208%。②6月6日苹果发布其XR产品——VisionPro。此前供给瓶颈主要在microoled（由索尼独供），目前lg、京东方、视涯亦导入供应链，供给端无忧，期待需求端放量。建议积极关注设备供应商。③9月27日，meta发布quest3，10月10日开启销售，关注后续销量情况。 2）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。 3）汽车：关注电动化+智能化。①根据乘联会，9月新能源乘用车批发销量为82.9万辆，同增23%，环增4%，渗透率为33.5%。预计2023年新能源乘用车销量为850万辆，渗透率达36%。②建议积极关注建议积极关注智能化、电动化标的。 1.2PCB：全产业链景气度环比持续修复 我们认为要观察行业所处周期阶段需要结合上中下游进行垂直观察，即上游铜箔和玻纤布、中游覆铜板、下游PCB。从我们跟踪的台系PCB产业链我们可以观察到，同比来看中上游已经出现增长迹象，但下游PCB仍然在同比下滑的状态，其中差别主要来自不同产业链环节的时间差，但从环比来看，7月开始PCB产业链整体已经出现连续3个月的改善，可见PCB产业链已经从周期底部向上逐渐改善。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 台系铜箔-月度营收-YoY台系铜箔-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 台系玻纤布-月度营收-YoY台系玻纤布-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 台系CCL-月度营收-YoY台系CCL-月度营收-MoM 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -45% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系PCB厂商月度营收同比增速图表8：台系PCB厂商月度营收环比增速 台系PCB-月度营收-YoY 台系PCB-月度营收-MoM 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 在全产业链改善的情况下，覆铜板行业在本月实现成功涨价，本周CCL板块股价也应声上涨，显著跑赢电子行业平均。 图表9：10月9日~10月13日CCL板块股价收益率显著高于电子行业平均 图表10：10月9日~10月13日CCL板块主要上市公司股价收益率 12%25.00% 10% 8% 20.00% 6%15.00% 4% 10.00% 2% 0%5.00% 0.00% 华正新材建滔积层板生益科技中英科技南亚新材金安国纪 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 我们对整个行业上中下游除了数据跟踪之外，还进行了产业链的调研，我们对本次覆铜板涨价事情的全貌进行了全方位的了解，我们认为本次覆铜板涨价的原因归结为上游价格周期性修复和下游需求改善叠加的结果，具体来看： 1)原材料涨价是导火索。我们从产业链观察到，铜箔加工费、树脂价格在本月都有所涨价，其中厚铜类的铜箔由于供给相对受限，因此加工费上涨幅度相较其他电子铜箔更显著； 2)CCL已经站在亏损的边缘，有强烈诉求将利润线拉回。由于需求景气度太差，大部分的覆铜板厂商稼动率显著不足，就连规模已经相对较大的上市公司也有部分在上半年处于亏损的状态，在当前上游再次涨价的情况下，覆铜板厂商向PCB厂商要价的诉求及其强烈； 3)稼动率显著回暖，小厂商大部分已被迫接受涨价。从上述月度营收可以看到，环比来看整个产业链已经连续3月营收环比修复，可见产业链需求已经有所回暖，在此背景下，一方面PCB厂商会做相对更长期的备货准备（1周提升到3周），另一方面在面对亏损的覆铜板厂商要价时PCB需要分享稼动率回升的利润才能够保证供应的稳定，特别是议价能力较小的厂商只有接受涨价才能够拿到覆铜板供货。从结合调研情况和PCB分下游领域的情况来看，当前需求改善的领域为消费领域（家电、手机为主）和汽车领域，厚铜类覆铜板涨价的情况更多。 图表11：主要CCL厂商2023年上半年净利润部分出现亏损 生益科技建滔积层板中英科技金安国纪华正新材南亚新材 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 来源：Wind，国金证券研究所 图表12：移动消费领域台系PCB厂商同比增速图表13：移动消费领域台系PCB厂商环比增速 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 台系PCB-移动消费-月度营收-YoY台系PCB-移动消费-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表14：消费电子领域台系PCB厂商同比增速图表15：消费电子领域台系PCB厂商环比增速 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 台系PCB-消费电子-月度营收-YoY台系PCB-消费电子-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表16：电脑领域台系PCB厂商同比增速图表17：电脑领域台系PCB厂商环比增速 台系PCB-电脑-月度营收-YoY 台系PCB-电脑-月度营收-MoM 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表18：服务器领域台系PCB厂商同比增速图表19：服务器领域台系PCB厂商环比增速 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 台系PCB-服务器-月度营收-YoY台系PCB-服务器-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表20：汽车领域台系PCB厂商同比增速图表21：汽车领域台系PCB厂商环比增速 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 台系PCB-汽车-月度营收-YoY台系PCB-汽车-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：W