资本货物 ： 评估美国关税对中国太阳能电池和 STS 起重机的影响

2024年5月16日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 资本货物 评估美国关税对中国太阳能电池和STS起重机的影响 拜登政府本周宣布从今年开始提高针对中国一些战略部门的关税。对于太阳能电池/组件（关税从25％增加到50％），我们认为，鉴于中国对美国的直接出口在2023年1％，因此不会产生实际影响。也就是说，鉴于中国公司在东南亚的产能有意义（到2023年底约60GW），即将做出的针对东南亚的关税决定将更加关键。对于船岸（STS）起重机（关税从0%提高到25%），我们预计。ZPMC(600320CH,NR)STS起重机的主要供应商 ，在美国的销售额可能会逐渐下降。相反，三井E&S（7003JP，NR）拥有美国子公 司的日本玩家将是主要的受益者。 船岸起重机分析(新关税:25%) 背景:早在2月，拜登签署了一项行政命令，旨在在五年内取代美国所有中国制造的港口起重机（链接）。政府将在未来五年内向港口基础设施投资超过200亿美元（包括通过公司）。 新关税对ZPMC的影响。ZPMC是全球最大的港口机械制造商，2023年在STS起重机中的市场份额约为70％。过去，美国的STS起重机主要由ZPMC提供。2023年 ，ZPMC从北美产生了24亿元人民币的收入（总收入7％），毛利率为14.5％。随着关税从0％提高到25％，我们预计ZPMC将逐渐退出美国市场。 对三一（631港元，买入）无影响。2023年，三一仅从美国产生了4.78亿元人民币的收入（占总收入的2.4%）。三一未在美国销售STS起重机。 谁会受益？PACECO，美国子公司三井E&S,被指定为在美国重建港口起重机制造能力的主要参与者。PACECO和BrookfieldAssetManagement正在努力在加利福尼亚重建港口起重机的最终组装，这是自1989年以来美国首次拥有这种能力（链接）。 太阳能电池分析(新关税:50%) 新关税对中国制造商几乎没有影响2023年，中国总共出口了490亿美元的太阳能产品 ，但仅向北美出口了不到1%的太阳能产品。因此，新的关税不会产生实际影响。 即将做出的针对东南亚的关税决定更为关键。早在2022年6月，拜登政府暂停了对越南、马来西亚、泰国和柬埔寨征收的关税，因为中国太阳能制造商通过这四个国家销售 太阳能电池板。此类豁免将于2024年6月6日到期。我们认为延长豁免的可能性较小, 美国政府是否会采取进一步行动还有待观察。根据中国光伏公司的数据，到2023年底 ，东南亚拥有100GW的太阳能电池板容量，其中中国公司占60％。 中国资本货物部门 WayneFUNG,CFA (852)39000826 相关报告： 三一国际（631香港，买入）-预计第1 季度业绩将不容乐观；2024年5月14日 -下半年潜在复苏（链接） 中国工程机械-4月挖掘机国内销售额增长 13％令人鼓舞；出口预计下降-2024年 5月13日（链接） 中联重科（1157HK/000157CH，买入） -正确的产品和全球扩张战略；预计未来的结构性增长；U/G将于2024年5月2日买入（A：链接）（H：链接） 三一重工（600031CH，持有）- 2023年净利润错过；第1季度仍然疲软；持观望态度-2024年4月29日（链接） 鼎立（603338CH，买入）-第4季度&第1季度收益保持一致；海外增长保持积极-2024年4月25日（链接） 中国工程机械-更多政策支持国内机械需求 ；预计该行业反弹将继续-2024年4月15 日（链接） 中联重科（1157HK/000157CH，持有） -2023年净利润一致；海外战略成功回报-2024年4月2日（A：链接）（H：链接） 浙江鼎力（603338CH，买入）-新的AWP产能扩张计划，进一步增强全球竞争力-2024年3月25日（链接） 资本货物部门-2M24：叉车强劲增长；塔式起重机和挖掘机持续疲软-2024年3月15日（链接） 资本货物行业-1月AWP和叉车的强劲销售 ；塔式起重机最差-2024年2月29日（链接） 资本货物部门-中央政府会议提议的设备更换；对HDT部门有利-2024年2月26日（链接） 装备制造-卡特彼勒24年经营指引以及对-年2月7日(链接) 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 图1：东南亚的太阳能电池板容量 Company Location 光伏组件 PV电池 硅片 Jinko太阳能 马来西亚 7.0 7.0 越南 8.0 8.0 7.0 隆基能源 马来西亚 3.0 3.0 4.1 越南 7.0 3.0 天合光能太阳能 越南 5.0 4.5 6.5 泰国 1.3 1.3 JA太阳能 马来西亚 1.5 越南 3.5 3.5 1.5 加拿大太阳能 越南 1.0 泰国 3.5 4.0 5.0 Risenenergy 马来西亚 3.0 3.0 正泰能源正泰新能源 泰国 1.5 1.5 ET太阳能集团中盛光电 越南 2.0 海泰太阳能海泰新能 越南 8.0 8.0 GCL技术协鑫科技 越南 0.6 SunTech尚德电力 印度尼西亚 1.0 1.0 ADGreen(越南) 越南 0.5 Allesun新能源(柬埔寨) 越南 0.5 0.3 ApolloSolar(以色列) 印度尼西亚 0.5 天体能量 泰国 1.5 1.5 苏联太阳能(越南) 越南 3.0 CMEC 马来西亚 德惠太阳能(越南) 越南 2.0 1.5 精英太阳能(博达新能) 越南 3.5 3.5 3.5 第一太阳能(美国) 越南 2.4 马来西亚 0.1 2.0 Gintech(台湾) 泰国 0.4 绿翼(越南) 越南 1.0 帝国之星太阳能（柬埔寨） 越南 8.0 8.0 IREX能源(越南) 越南 0.4 Jetion(中建材浚鑫) 泰国 0.2 Masdar(阿联酋) 印度尼西亚 Maxeon 印度尼西亚 1.4 NE太阳能 柬埔寨 2.7 1.0 NewEastSolar(柬埔寨) 印度尼西亚 2.5 2.5 OCI(美国) 马来西亚 Qcells 马来西亚 1.1 REC(挪威) 新加坡 0.6 红太阳能量 越南 0.1 SaloTech(泰国) 泰国 0.1 SEG太阳能 印度尼西亚 5.0 3.0 SolarSpace 柬埔寨 1.2 Solatron 泰国 0.2 Taleusn 泰国 0.5 维纳太阳能科技GCL 越南 4.5 1.8 VSUN太阳能 越南 4.0 2.0 英利 泰国 0.3 中国公司总数 59.5 54.9 29.6 Total 100.5 77.4 29.6 来源：Sinovoltaics，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点； （2）他或她的补偿中没有任何部分是，与分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关，或将直接或间接相关。 此外，分析师确认分析师或其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 HOLD：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）39000888传真：（852）39000800 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现 的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a-6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属