总结
一、本周专题
- 核心观点：当前消费板块处于业绩和估值低位，且板块明显低配，优质企业的优势不变，配置的性价比更加凸显，随着资金配置再平衡，板块有望实现估值修复与业绩增长的戴维斯双击。
- 三条主线：
- 服务消费：需求释放+政策支持双轮驱动。政策端持续加码服务消费领域；出行、餐饮、旅游等一次性悦己类消费有望成为消费复苏第一轮快速修复的领域。相关标的包括三峡旅游、锦江酒店等。
- 优质供应链企业：强供应链支撑高质价比产品，竞争优势凸显。消费者核心关注消费产品的质价比，能够自主掌握供应链、具备强供应链管控/严选能力的企业，在未来竞争中具备明显优势。相关标的包括东方甄选、古茗、蜜雪集团等。
- 品牌势能：护城河稳固+提价能力突出，海外拓展打开成长空间。能够通过长期的产品设计、渠道铺设、品牌建设，持续影响消费者心智，甚至实现海外品牌力拓展的企业，将在竞争中显著受益。相关标的包括老铺黄金、泡泡玛特等。
二、行业观点
- 轻工制造：
- 家居：2026年一季度二手房市场出现企稳信号，市场信心边际改善。家居板块低估值、低持仓，安全边际相对充足。
- 包装：
- 智能眼镜：市场有望延续高增长趋势，关注零部件及包装供应商投资机会。
- 金属包装：行业有望迎来盈利拐点，企业开始加强海外市场布局，打开中长期成长空间。
- 造纸：
- 木浆：进口针叶浆、阔叶浆价格下跌。
- 成品纸：文化纸价格下跌，部分纸企库存压力较大；白卡纸价格稳定；箱板纸、瓦楞纸延续上涨；废纸市场价格持续上涨。淡季浆纸价格有所承压，废纸系有望持续回升。
- 家用电器：
- 社零：4月家电社零规模同比下降15.1%，2026年1-4月累计同比下降4.0%。主要受去年上半年高基数影响。
- 出口：4月家用电器出口金额同比增长7.20%，2026年1-4月累计同比增长3.00%。
- 美容护理：悦己消费&颜值经济需求长期存在，消费者消费行为更为理性，国货品牌通过优质的产品、适当定位的价格、优质的渠道及营销布局，有望长期抢占市场份额。
- 黄金珠宝：我国金银珠宝消费展现出一定韧性，高端产品愈发受到消费者偏好，重视产品的企业有望进一步获得消费者认可。
- 教育：投资逻辑已从政策驱动转向业绩驱动，未来有望迎来业绩、估值的戴维斯双击。“AI+教育”融合持续深化，龙头企业将凭借技术与资源优势，把握行业发展机遇，推动行业实现高质量发展。
- 博彩：博彩具备顺周期+高端消费属性，有望受益于全球流动性增加、经济复苏、财富效应。澳门博彩收入持续复苏，2026年4月澳门博彩毛收入同比增长5.5%，2026年1-4月累计同比增长12.1%。
- 社会服务：
- 餐饮、茶饮：餐饮行业当前正处于复苏通道中，茶饮行业人群渗透率持续提升，优质公司有望打开业绩增长空间。
- 酒旅：文旅消费市场复苏，服务消费相关政策推出，酒旅板块有望持续保持高景气，龙头企业有望带动市场份额持续提升。
三、行情回顾
- 本周（20260525-20260529），申万A股、申万消费、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理均下跌。
- 本周（20260525-20260529），恒生指数、恒生综合行业指数（非必需性消费）均下跌。
四、风险提示
- 行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术迭代风险、消费复苏不及预期风险等。
